2023-11-13-恒力期货-恒力期货油品战略_45页_5mb

投资咨询报告摘要

**报告标题**：恒力期货油品战略研报  
**发布机构**：恒力期货研究院  
**报告编号**：证监许可[2012]338号  
**报告日期**：2023年11月12日  

---

## 一、原油分析
### 核心逻辑
1. **宏观经济**：  
   - 美国经济数据下滑（非农、失业率转差），但通胀反弹，美联储坚持高利率政策，宏观存在走弱预期。  
   - Brent-WTI价差偏高，乌拉尔贴水逐步上涨，SC内外价差收敛。  
   - WTI近端月差走弱至负值，反映供给过剩预期。  
   - 美国炼厂检修季低位，汽柴需求处于淡季。  

2. **供需关系**：  
   - OPEC产量环比上升（沙特和俄罗斯减产力度下降，尼日利亚增产），需求方面汽油裂解走弱，柴油裂解偏低。  
   - 美国原油产量稳定在1320万桶/日，净进口低位。  

### 策略与观点
- **方向**：Brent偏弱，WTI近端月差转负，SC月差偏弱。  
- **策略**：偏弱震荡。  
- **风险**：欧美宏观风险、战争扩大风险、炼厂检修回归不及预期。  

---

## 二、液化石油气（LPG）分析
### 核心逻辑
1. **供需端**：  
   - 沙特阿美11月CP上调，巴拿马运河拥堵支撑运费，内外盘价差走弱。  
   - 国内周商品量环比减少，部分炼厂检修（如湛江东兴、广州石化）。  
   - 下游PDH开工率偏低，利润亏损，需求疲软。  

2. **市场表现**：  
   - 宁波地区PG12到货价支撑成本高位，基差走强，民用气价格上升，注册仓单增加。  

### 策略与观点
- **方向**：震荡  
- **策略**：关注PDH利润修复与下游需求回升情况。  
- **风险**：宏观因素、PDH利润亏损、天然气替代需求不确定性。  

---

## 三、沥青分析
### 核心逻辑
1. **供需端**：  
   - 周产量下降，产量排库，但社会库存下降。  
   - 成本走弱，炼厂利润回升，但需求恢复缓慢（西南刚需支撑有限）。  
   - 稀释沥青港口库存下降，反映炼厂去库压力减小。  

2. **需求与库存**：  
   - 全国开工率约40%，部分炼厂停产，需求赶工带动社库去库。  
   - 路口投资同比上升，但公路投资同比放缓，需求恢复不及预期。  

### 策略与观点
- **方向**：偏弱  
- **策略**：关注库存变化与需求赶工持续性。  
- **风险**：需求复苏弱于预期、地缘风险、专项债发行放缓。  

---

## 四、免责声明
- 本报告基于公开资料，不保证信息准确性，仅为研究观点，不构成投资建议。  
- 版权所有，禁止未经授权转载或引用。  

---

**研究团队**  
恒力期货有限公司研究院  

如需完整PDF或PPT版本，可联系我们获取更多细节。