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报告摘要

证监许可[2012]338号
恒力期货油品战略研报
恒力期货研究院

原油
- 行情回顾：沙特、俄罗斯减产延长至12月，供应偏紧；美国经济韧性较强，预计9月暂缓加息，宏观风险暂未充分累积，三季度中美经济增长支撑需求。需求端汽油裂解走弱，柴油裂解偏强，成品需求驱动转弱。
- 逻辑：供应端沙特、俄罗斯减产延续，宏观风险短期缓解，但需关注油价回升后的中期风险。
- 策略：原油正套移仓（SC11-12），FU-SC套利多单持有。
- 风险：欧美宏观风险（如美国经济放缓、地缘冲突等）。
液化石油气（PG）
- 行情回顾：9月CP上调80-100美元/吨，进口成本支撑；PDH利润亏损，下游开工率下降（MTBE、PDH开工环比跌1.17%）。
- 逻辑：供应量增加、港口库存累积；需求端燃烧需求平淡，化工利润下滑。
- 风险：宏观环境、原油价格波动、需求不及预期。
沥青（BU）
- 行情回顾：盘面上涨，周产量高位，库存去库放缓；需求方面公路投资同比上升，炼厂出货量增加。
- 逻辑：成本支撑强（估值低于油价），炼厂利润亏损，产量增加导致库存累积。
- 策略：暂未明确策略，建议重点关注库存变化和需求修复情况。
- 风险：宏观、供需平衡变化、季节性需求波动。

宏观
- 美国经济韧性仍存，美联储9月预计暂缓加息，宏观风险暂未完全累积。
- 三季度中美经济增长可能对市场形成支撑。
商品供需
- 供应端：沙特、俄罗斯减产延续，中东供应缩紧；美国产量回升，净进口下降。
- 需求端：成品油需求旺季尾声，汽油需求走弱；柴油需求偏强，沥青需求修复需时间。
地缘政治
- 中东供应稳定性受关注，乌拉尔贴水逐步上涨，需警惕局部冲突风险。
库存
- 全球原油总库存（陆上+浮仓）偏低，成品油库存高位，库存压力较小。
金融持仓及资金流向
- NYMEX原油投机净多持仓上升，Brent基金持仓净多仓回升，显示多头情绪增强。