20210803-开源证券-开源量化评论（29）_超越创成长_创业板上的增强组合_10页_970kb

金融工程研究团队与创业板增强组合分析总结

核心内容概述

本报告由开源证券金融工程研究团队发布，聚焦于北上资金对创业板的影响、交易行为因子的有效性以及基于多因子构建的创业板增强组合。团队成员包括首席分析师魏建榕及多位分析师与研究员，报告旨在通过量化分析，揭示创业板市场的投资逻辑，并提供具有超额收益的投资策略。

主要观点

1. 北上资金对创业板的影响显著

• 创业板近年来涨幅显著，远超其他宽基指数（如沪深300、中证500）。
• 自2016年深港通开通以来，北上资金对创业板的配置力度持续增强。
• 2019年MSCI中国指数首次纳入创业板股票，进一步推动了北上资金的配置。
• 截至2020年底，北上资金对创业板指成分股的持仓占比达6.86%，高于沪深300和中证500。
• 基于北上资金日度净流入的择时策略在2018年以来表现优异，且北上持仓占比因子在创业板内具有显著的alpha表现。

2. 交易行为因子是可持续的alpha来源

• 在《A股分层效应的普适规律与底层逻辑》报告中，揭示了股票振幅与因子有效性之间的正相关关系。
• 创业板因成长型创新企业集中，交易活跃，股票波动大，交易行为因子在其中更有效。
• 开源金工改进了传统振幅因子，构建了“理想振幅因子”，在创业板指成分股中表现优异，多空对冲年化收益率达24%。
• 2020年8月创业板交易制度改革（如取消新股上市前5日涨跌幅限制、提升日涨跌幅至20%等）进一步增强了交易行为因子的有效性。

3. “成长+北上+交易”创业板增强组合表现突出

• 创成长指数自2012年12月31日以来涨幅近800%，年化收益达28%，远超创业板指。
• 通过结合成长因子、北上资金因子与理想振幅因子构建的增强组合，年化收益率可达31.5%，显著优于创业板指。
• 增强组合对创业板指具有稳定的超额收益，年化超额收益达9.8%，年化波动率6.9%，收益波动比为1.42。
• 组合前15权重股票包括宁德时代、爱尔眼科、智飞生物、亿纬锂能等，主要集中在医药生物、电气设备、电子等成长性较强的行业。

关键信息

• 北上资金配置趋势：持续增持创业板，影响显著。
• 择时策略表现：基于深港通净流入数据的择时策略在2018年以来表现优异。
• 因子有效性：北上资金持仓占比因子与理想振幅因子在创业板中具有显著的alpha表现。
• 增强组合收益：年化收益达31.5%，超额收益稳定，波动率控制良好。
• 风险提示：模型基于历史数据测试，市场未来可能发生变化，需谨慎对待。

风险提示

• 模型基于历史数据构建，存在未来市场变化导致策略失效的风险。
• 投资者应结合自身风险承受能力和投资目标，审慎决策。

附录

• 研究报告列表：

  • 《北上资金2021年的择时表现》
  • 《北上资金行业配置的双轮驱动力》
  • 《从托管机构细窥北向资金选股能力》
  • 《A股分层效应的普适规律与底层逻辑》
  • 《振幅因子的隐藏结构》

• 图表目录：

  • 图1：创业板指涨幅高于其他宽基指数
  • 图2：北上资金对创业板持仓占比高
  • 图3：北上资金择时效果显著
  • 图4：北上持仓占比因子具有显著alpha
  • 图5：北上持仓占比变动因子具有显著alpha
  • 图6：振幅越高，交易因子越有效
  • 图7：创业板指振幅高于其他宽基指数
  • 图8：交易行为因子在创业板更有效
  • 图9：理想振幅因子在创业板表现优异
  • 图10：增强组合对创业板指具有稳定超额收益

• 表1：创业板增强组合年度表现

• 表2：创业板增强组合前15权重明细（2021年8月）

注：权重仅为优化值，实际投资需考虑单股10%的持仓上限。

法律声明

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