20220308-国金证券-中兴通讯-000063.SZ-开启有质量的增长新阶段_4页_1mb

中兴通讯 (000063.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

中兴通讯发布2021年年度报告，显示出其经营状况持续改善，业绩表现超出市场预期。公司整体盈利能力提升，市场估值中枢有望上行。分析师罗露与金晶对中兴通讯进行了详细分析，并维持“买入”评级，目标价为60元。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司实现营业收入1145.2亿元，同比增长12.9%；归属于上市公司普通股股东净利润68.1亿元，同比增长59.9%；扣非净利润33.1亿元，同比增长219.2%。
• 毛利率提升：公司整体毛利率上升至35.2%，主要得益于运营商业务毛利恢复至42%以上。
• 业务结构优化：消费者业务占比从2020年的16%提升至2021年的23%，显示出公司在多业务领域的布局成效。
• 全球市场份额提升：公司预计未来3-5年全球无线市场份额将从12%提升至20%，国内市场份额从30%提升至40%，成为未来增长的核心逻辑。
• 新业务增长潜力大：政企业务增长良好，预计2022年增速将重回20%以上；半导体、汽车电子等新业务领域能力逐步显现，市场认可度提升。
• 盈利与估值双升预期：分析师看好公司未来盈利增长和估值提升，调整2022-2023年归母净利润预测为91亿元和113亿元，给予2022年31倍PE，目标价60元。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2020年1014.52亿元，2021年1145.2亿元，预计2022-2024年分别为1320亿元、1467亿元、1633亿元。
• 归母净利润：2020年42.76亿元，2021年68.13亿元，预计2022-2024年分别为90.98亿元、113亿元、133.98亿元。
• 每股收益：从2020年的1.44元增长至2024年的2.83元。
• 净利率：从2020年的4.2%提升至2024年的8.2%。
• ROE：从2020年的13.23%提升至2024年的16.68%。
• P/E：从2020年的36.31倍下降至2024年的9.06倍。
• P/B：从2020年的3.08倍下降至2024年的1.51倍。

市场数据

• 总股本：47.32亿股
• 已上市流通A股：38.90亿股
• 流通港股：7.56亿股
• 总市值：1214.15亿元
• 年内股价最高最低：40.83元 / 25.66元

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：60元
• PE倍数：2022年预测为31倍
• 盈利增长：预计2022年归母净利润增长33.53%，2023年增长24.21%，2024年增长18.57%

风险提示

• 5G商业化不及预期
• 运营商资本支出不达预期
• 中美贸易摩擦加剧
• 手机终端业务波动风险
• 汽车电子新业务拓展不及预期
• 核心人才流失

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级分析

• 买入：占多数，市场平均投资建议评分1.00
• 增持：少数，评分1.01~2.0
• 中性：无
• 减持：无

附录：三张报表预测摘要

损益表预测

• 主营业务收入：预计2022-2024年分别为1320亿元、1467亿元、1633亿元
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为90.98亿元、113亿元、133.98亿元
• 每股收益：预计2022-2024年分别为1.923元、2.388元、2.832元

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：预计2022-2024年分别为13874亿元、16930亿元、19661亿元
• 投资活动现金净流：预计2022-2024年分别为-2599亿元、-4106亿元、-4506亿元
• 筹资活动现金净流：预计2022-2024年分别为-1805亿元、-9809亿元、-5964亿元

资产负债表预测

• 资产总计：预计2022-2024年分别为191205亿元、204485亿元、224879亿元
• 负债：预计2022-2024年分别为129883亿元、133069亿元、141407亿元
• 股东权益：预计2022-2024年分别为59167亿元、68811亿元、80316亿元

结论

中兴通讯在2021年表现出色，业绩增长显著，盈利能力增强，市场估值中枢有望上行。分析师看好其在全球和国内市场份额的进一步扩张，以及政企业务、半导体、汽车电子等新业务的增长潜力。尽管存在一定的风险因素，但公司具备较强的竞争力和成长性，维持“买入”评级。