20180305-财通证券-中兴通讯-000063.SZ-享受5G加速和市占率提升双重红利_33页_2mb

报告摘要

中兴通讯投资分析总结

核心内容

中兴通讯（000063）被给予“买入”评级，目标价维持在42元。公司预计在2017-2019年的每股收益分别为1.09元、1.27元和1.46元，对应的市盈率分别为29.5倍、25.3倍和22.0倍。分析师认为，公司有望享受5G建设加速和市占率提升的双重红利，未来业绩增长时机已至。

主要观点

5G建设加速：预计2018年6月国际独立组网标准冻结，5G建设进入关键阶段。我国5G建设高峰期运营商资本支出有望达到5000亿以上，主设备商将占据主要份额。
海外市占率提升：中兴通讯主设备市场份额从2010年的不到8%提升到2016年的10%，并已与几乎所有5G建设第一梯队的国家达成战略合作，有望进一步提升市占率。
运营效率提升：公司从财务、客户、内部、学习与成长四个层面实现了运营效率的提升，盈利能力逐步增强。
研发投入持续增长：中兴通讯和华为研发投入持续增加，技术实力领先，5G测试中表现优异。
5G手机元年：预计2019年将是5G手机元年，国内厂商竞争加剧，中兴通讯有望在手机领域获得突破。

关键信息

5G投资规模：预计国内5G投资峰值将超过5000亿，主设备商将受益。
全球5G实验网建设：2017年以来，美国、欧洲等国家和地区已开始部署5G实验网。
国际巨头衰退：爱立信和诺基亚西门子（阿朗）在5G时代面临挑战，市场份额逐步被华为和中兴通讯取代。
市场占有率：中兴通讯在5G建设中与全球主要运营商合作，有望提升市场份额。
运营效率：公司财务指标稳中有升，客户拓展和海外市场发展加快，内部优化和人才投入形成有效循环。

营收与财务预测

年份	营业收入（百万）	增长率	归属母公司净利润（百万）	增长率	每股收益（元）	市盈率（倍）
2015A	100,186	23.0%	3,208	21.8%	0.77	42.0
2016A	101,233	1.0%	-2,357	-173.5%	-0.56	-57.2
2017E	108,813	7.5%	4,564	-293.6%	1.09	29.5
2018E	129,367	18.9%	5,331	16.8%	1.27	25.3
2019E	149,277	15.4%	6,127	14.9%	1.46	22.0

风险提示

运营商资本支出不及预期
5G建设时间及投资规模不及预期
海外反垄断风险
市场大幅波动风险

图表与数据来源

图表目录：
- 图1：5G标准进入冻结阶段
- 图2：3G&4G建设时间轴
- 图3：全球互联网连接数
- 图4：我国物联网连接数
- 图5：2021年全球智能家居市场规模预测
- 图6：国内智能家居市场规模及预测
- 图7：智能汽车渗透率和用户规模
- 图8：在亚太地区带动下，全球移动数据流量高速增长
- 图9：在智能手机的带动下，全球数据流量高速增长
- 图10：主要国家通信规模
- 图11：全球主要国家运营商资本支出
- 图12：国内运营商资本开支及全球占比
- 图13：中国移动是5G建设的主要投资方
- 图14：中国移动基站数
- 图15：中国联通基站数
- 图16：中国移动每年新增基站数
- 图17：中国联通每年新增基站数
- 图18：主设备占主导地位
- 图19：主设备包含范畴
- 图20：传输网建设总是先于牌照发放
- 图21：爱立信电信收入及增速
- 图22：爱立信毛利仍然处于下降通道
- 图23：美国始终是爱立信收入来源最大的区域
- 图24：研发费用率及人均研发费用持续下滑
- 图25：爱立信历年专利数及增速
- 图26：诺基亚历年收入及增速
- 图27：合并阿朗后移动网络宽带成为收入的主要来源
- 图28：诺基亚处于毛利率下降通道
- 图29：欧洲和北美是诺基亚阿朗的主要收入来源地
- 图30：人均研发费用持续下降
- 图31：华为收入及增速
- 图32：中兴通讯收入及增速
- 图33：华为研发投入和占比
- 图34：中兴通讯研发投入和占比
- 图35：通信主设备商市场份额变化
- 图36：中国厂商通信PCT专利申请量快速增长
- 图37：全球智能手机高位徘徊
- 图38：我国手机出货量
- 图39：我国移动电话用户数
- 图40：各品牌手机销量
- 图41：消费者业务销量及毛利率
- 图42：中兴通讯全球手机销量
- 图43：毛利及毛利率
- 图44：净利及净利率
- 图45：公司盈利能力逐步增强
- 图46：应收账款周转率
- 图47：存货周转率
- 图48：资产负债率有所上升趋于稳定
- 图49：流动比率和速动比率都趋于稳定
- 图50：国内收入持续增长
- 图51：国内毛利率高于整体毛利率
- 图52：最大客户情况
- 图53：前五大客户情况
- 图54：员工专业分布
- 图55：员工学历分布
- 图56：人均净利润及增速
- 图57：员工总数及增速
- 图58：人均研发费用持续增长
- 图59：人均工资持续增长
数据来源：
- 贝格数据
- 财通证券研究所
- 5G概念白皮书
- IDC, Counterpoint
- 统计局
- 中国产业信息网
- 前瞻产业研究院
- ABI Research
- wind
- 讯石光通讯网