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宏观周报总结：总供给收缩值得警惕

核心内容概述

本周宏观周报指出，总供给增速下滑是当前经济形势中最值得警惕的问题。8月工业增加值增速大幅下滑，而价格通胀数据仅略微低于预期，表明总需求疲弱，总供给开始收缩。总供给的调整通常较为缓慢，因此需警惕其对下一轮刺激政策效果的影响。

市场数据概览

股指表现

股指期货表现

大宗原材料

外汇汇率

主要观点

总供给收缩的担忧

1. 总供给增速下滑：8月工业增加值增速大幅下滑，而价格通胀数据仅略微低于预期，说明总需求疲弱，总供给开始收缩。
2. 总供给收缩的影响：若下一轮刺激政策要将工业产出增速拉回原水平，需更大的政策力度，同时可能引发更高的通胀压力。
3. 政策调整的必要性：当前通胀水平仍处于低位，仍有上升空间，因此需尽快展开下一轮的定向货币宽松和财政刺激政策，以避免经济陷入滞涨困局。

8月工业数据的解释

1. 政策刺激减弱：7月以来，以铁路、棚户区改造为主题的微刺激政策力度减小，导致总体投资和生产下滑。
2. 市场信心受损：企业对未来预期下降，导致产成品库存积压，原材料库存削减，最终引发减产。
3. 经济结构变化：去年至今，宏观数据中出现多次大幅低于预期，表明经济结构正经历剧烈变化。

未来政策展望

1. 四季度政策加码：为维持全年7.5%的增速目标，四季度政策有望加码，包括定向降准、降息等。
2. 货币政策与财政政策：货币政策仍以定向为主，避免资本外流；财政政策则可能提高投放力度，以加快稳增长项目投资进度。

关键行业与公司分析

建材行业

• 水泥行业：近期华东华南水泥价格有企稳迹象，但尚不能判断趋势性上升，整体仍持谨慎态度。
• 玻纤行业：价格小幅回升，但国内需求不强，后期上涨空间有限，重点关注长海股份和中国玻纤。
• 重点推荐：南玻（000012）因其显示器件子公司股权价值重估、国产超薄玻璃进口替代加速及光伏景气反转，预计2014-16年EPS分别为0.71、0.85、0.92元，维持“买入”评级。

汽车电子行业

• 行业趋势：汽车电子是汽车革命的主推手，随着智能化趋势，其在汽车总成本中的占比将从不足10%提升至50%以上。
• 投资机会：近期关注汽车大屏、LED大灯和新能源BMS，中长期关注MEMS、连接器、集成电路和镁铝材料等领域。
• 重点推荐公司：长信科技、华域汽车、均胜电子、东风科技、广日股份、得润电子、广东鸿图、盛路通信、法拉电子、荣之联、四维图新、大唐电信。

半导体产业链

• 全球景气度提升：费城半导体指数上涨14.4%，显示全球半导体产业正在复苏。
• 国内政策支持：国务院发布集成电路发展纲要，推动国内半导体产业链加速发展。
• 重点推荐公司：芯片设计（北京君正、同方国芯、国民技术、苏州固锝、欧比特）、封装测试（长电科技、晶方科技、华天科技、通富微电）、制造（上海贝岭）、设备装备（七星电子）。

全通教育

• 商业模式创新：公司采用B2B2C模式，通过全课网平台连接课堂内外，实现精准推荐辅导课程。
• 盈利预测：预计2014-2016年收入分别为1.97、3.72、8.90亿元，净利润分别为0.13、-0.89、3.09亿元。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，市值空间判断为108-124亿元，对应2016年35-40倍市盈率。

太极集团

• 破局策略：通过盘活土地资产、处置壳资源等手段降低财务费用，实现市值增长。
• 盈利预测：预计2014-2016年EPS分别为1.08元、1.29元、1.94元，对应市盈率13倍、10倍、7倍。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计公司将在未来三年实现市值80-100亿。

其他重点推荐

• 方大炭素：专注于高端核级材料研发，已与中科院山西煤炭化学研究所签署战略合作协议，预计2014-2016年EPS分别为0.17、0.21、0.27元/股，对应PE分别为66、54、41倍，维持“增持”评级。
• 万马股份：拟与法国IES-Synergy SAS合资开拓电动汽车充电市场，预计2014-2016年EPS分别为0.29元、0.36元、0.44元，维持“增持”评级。

风险提示

1. 总供给收缩：可能导致刺激政策效果减弱，经济陷入滞涨。
2. 房地产下行：房地产投资与销售数据持续疲软，难以托底经济。
3. 市场信心：企业预期调整，库存积压，可能引发进一步减产。
4. 政策执行：定向宽松政策可能难以有效刺激经济，需全面宽松。
5. 技术与市场风险：如全课网推广受阻、公司治理问题等。

深度研究

质量检测行业

• 重要性：质量检测已成为解决“质量”问题的最后一根“救命稻草”，特别是在食品安全和出口商品安全检测领域。
• 重点推荐公司：华测检测、大恒科技、厦门信达、远望谷、聚光科技、天瑞仪器、赞宇科技、达安基因等。

智能硬件行业

• 发展趋势：智能硬件时代到来，汽车电子是其中的重要组成部分。
• 投资逻辑：智能硬件企业需具备供应链、渠道、云服务三方面的控制力，建议关注顺时针发展路径的企业。

信息速递

• 下周打新：预计冻结资金近5000亿元。
• 新型城镇化试点：62个地方被确定为综合试点。
• 混合所有制改革：关注其对市场的影响。
• 保险行业：在发展中挑大梁。
• 高附加值服务贸易：增长快，体现我国对外投资快速上升。
• 网络零售：增强消费内生动力。
• 税收增长分化：将成新常态。
• 矿山绿化：我国还有十多万座矿山待披“绿”。

评级说明

行业评级

• 增持：行业股票指数超越基准。
• 中性：行业股票指数基本与基准持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于基准。

公司评级

• 买入：股价超越基准20%以上。
• 增持：股价超越基准5%-20%。
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
• 减持：股价弱于基准5%-20%。
• 卖出：股价弱于基准20%以上。

总结

本周宏观周报关注总供给收缩的风险，强调政策刺激的必要性与效果。同时，对建材、汽车电子、半导体、教育、医药等行业进行深入分析，提出重点推荐与投资建议。市场信心、政策调整、行业景气度与公司基本面是影响投资决策的关键因素。