20221113-天风证券-交通运输_疫情防控优化_出行和物流板块修复在即_3页_335kb

交通运输行业研究报告总结

核心内容

2022年11月11日，国务院联防联控机制发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，提出“新二十条”措施，进一步优化疫情防控策略。该政策对交通运输行业，特别是出行和物流板块，带来了积极影响，行业有望迎来修复机会。

主要观点

出行产业链复苏预期

• 航空：航空需求与名义GDP增长相关，具备较强的复苏弹性。预计“十四五”期间航空潜在需求年化增速约为8%，而飞机引进速度下降，导致供需差扩大，实际价格改善幅度有望超过疫情前水平。
• 高铁与机场：随着国内出行限制减少，高铁和机场板块也有望受益。国际航线量已逐渐修复，预计未来出入境政策进一步优化将加速国际旅客量恢复。
• 推荐标的：中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空等航空公司，以及上海机场、白云机场、深圳机场等机场公司。

物流产业链复苏预期

• 快递行业：疫情反复对快递行业供需两端造成冲击，但“新二十条”强调精准防控，有望减少疫情对行业的影响。需求由家电、服装、日用品等构成，具备较强韧性与回补空间。
• 直营制 vs 加盟制：直营制快递企业（如顺丰）具备更高的经营杠杆，需求改善将更明显地反映在业绩上。加盟制快递企业（如圆通、韵达）则在需求改善中竞争减弱，管理改善是关键。
• 推荐标的：顺丰控股、圆通速递、韵达股份等。

关键信息

行业走势

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资评级：股票投资评级分为买入、增持、持有、卖出，行业投资评级分为强于大市、中性、弱于大市。

数据支持

• 国际航班量：2022年冬春季航班计划中，国内外航空公司每周国际客运航班为840班，同比2021/22冬春航季增长105.9%。
• 快递业务量增速：2022年前三季度全国快递服务企业业务量增速为4.2%，需求表现疲软。
• 盈利预测：顺丰控股2023年EPS预计为1.86元，P/E为28.24倍；圆通速递2023年EPS预计为1.67元，P/E为11.62倍。

风险提示

• 疫情超预期反复
• 经济增速下滑
• 国际客运量恢复较慢
• 盈利预测存在主观性

投资建议

• 航空板块：优先关注国际航线占比高、业绩弹性大的航空公司，如中国国航、南方航空、中国东航；同时关注精细化管理能力强的吉祥航空。
• 机场板块：关注随国际客流量修复，上下游议价权有望再平衡的机场公司，如上海机场、白云机场、深圳机场。
• 物流板块：推荐直营制快递企业顺丰控股，以及管理改善、基本面周期向上的加盟制快递企业圆通速递。

基本面与估值分析

结论

“新二十条”政策的出台标志着疫情防控进入新的阶段，出行和物流板块有望迎来修复。航空和机场板块因需求复苏快、业绩弹性大而受到重点推荐，物流板块则因快递需求的强韧性而表现突出。投资者应关注政策对需求端的刺激作用，把握行业复苏节奏，合理配置资源。