20221016-浙商证券-A股策略周报_聚焦渗透率和三季报_10页

A股策略周报总结

核心观点

当前A股市场处于中期战略底与短期情绪底共振的阶段，叠加三季报的催化，10月市场情绪边际改善。底部区域应采取“轻指数，重个股”的策略，关注新成长机会。从历史经验来看，市场底部是一个区域，指数无明显趋势，但代表新一轮产业方向的个股将有序上涨。因此，投资者应注重长期布局，结合渗透率变化挖掘具有成长潜力的领域。

底部区域：看长做长，结合渗透率挖掘新成长

多维度共振

• 估值维度：最新股债收益比为2.2，处于10年95%分位数。
• 宏观维度：M2同比-名义GDP同比已由负转正，显示经济底部信号。
• 结构维度：市场情绪低迷，成交量下降，部分题材股退潮，但稳增长政策推动低估值板块企稳。
• 流动性维度：股息率与国债收益率差转正，股票型基金发行份额显著回落，换手率下降，股票回购金额连续三个月超200亿。

挖掘新成长机会

• 市场自4月底已进入筑底期，新成长个股开始有序上涨。
• 渗透率是判断产业阶段的重要指标，0-10%为主题投资阶段，10-20%为成长投资阶段，20%-40%为盈利维持高速但估值回落的阶段。
• 不同产业在市场条件、政策支持、技术变革等方面存在差异，产业更迭节奏或与上述节点有所差异。

第一阶段（渗透率0-10%）关注赛道：

• ARVR
• 培育钻石
• 汽车智能化（自动驾驶、激光雷达、智能座舱）
• 风光储（海风、储能、光伏新技术）
• 工业智能化（工业机器人、高端机床、工业软件）
• 强链补链（掩模版、光刻胶、薄膜沉积设备、抛光设备）

第二阶段（渗透率10-20%）关注赛道：

• 军事信息化及星链加速（有源相控阵雷达）
• 强链补链（12英寸硅片、CMP、前驱体）

三季报预告：哪些领域和公司业绩超市场预期

截至10月15日，共有317家上市公司披露三季报预告/快报/三季报，披露率约6%。其中，电新、电子、基础化工、医药、机械等行业的披露数量较多。

行业层面

• 同比增速前五：有色金属（387%）、农林牧渔（128%）、基础化工（106%）、煤炭（101%）、电新（92%）
• 环比增速前五：汽车（80%）、通信（12%）、电子（11%）、机械设备（10%）、公用事业（8%）

公司层面

• 涨幅超5%的公司：58家，集中于通用设备、汽车零部件和电力行业。
• 业绩环比提升：近四分之三公司前三季度归母净利润增速较中报出现提升。
• 三季度净利润累计增速达年内最高：近6成公司。

风险提示

• 疫情反复超预期
• 产业进展低于预期

附录：相关报告

1. 《掘金渗透率拐点——拥抱新成长系列》（2022.10.14）
2. 《从流动性视角看市场见底的信号》（2022.10.13）
3. 《2022年十月策略金股报告——投资组合报告》（2022.09.29）