20180522-渤海证券-宏观经济周报_贸易摩擦暂缓_需求略显乏力_经济仍存下行压力_10页_828kb

2018年4月宏观经济周报总结

核心内容

2018年4月，中国经济在贸易摩擦暂缓的背景下，工业生产有所回升，但整体经济仍面临下行压力。主要驱动因素来自老动能的恢复，而需求端则略显乏力，尤其在地产和消费领域。本报告由渤海证券研究所发布，分析师为周喜与张扬，内容涵盖宏观经济分析、行业跟踪及投资评级说明。

主要观点

1. 工业生产回升，但动能不足

• 4月工业增加值同比增长 7.0%，环比季调数据改善明显，高于市场预期。
• 工业生产回升主要受老动能带动，如采矿、公用事业、化工、水泥等行业增速回升。
• 新动能如环保、计算机通信、设备制造业虽有增长，但难以持续推动工业生产回升。
• 制造业投资累计同比增速回升至 4.8%，主要受设备投资所得税政策调整影响，但其持续性仍需观察。

2. 贸易摩擦缓和，但长期竞争加剧

• 中美贸易摩擦暂缓，双方达成联合声明，实现“双赢”。
• 美方满足削减贸易逆差、增加就业的目标，中方则通过扩大进口换取稳定发展环境。
• 贸易和解缓解出口失速风险，但高科技领域竞争将日趋激烈，未来贸易摩擦可能成为新常态。

3. 地产投资承压，销售回落

• 地产投资累计同比增速为 10.3%，与上月基本持平。
• 施工增速微幅回升至 1.6%，但新开工和土地成交依旧低迷。
• 4月地产销售增速大幅回落，受房贷利率上行压制。
• 预计未来地产投资将随土地购置放缓而逐步回落。

4. 消费需求疲软，社零增速回落

• 4月社会消费品零售总额增速为 9.4%，实际增速 7.9%，均较上月回落。
• 必选消费有所下滑，但仍位于较高水平；可选消费分化，汽车消费持平，石油消费回升。
• 居民举债买房对可选消费形成挤出效应，消费增速整体面临回落压力，但回落空间有限。

5. 基建投资增速回落趋缓

• 基建投资增速仍在下行，但回落幅度明显改善。
• 4月财政支出增速明显回升，显示财政政策微调迹象。
• 基建投资预计再度回落空间有限，后续发展视经济走势而定。

关键信息

• 出口：增速回升，但总体偏弱，中美贸易摩擦缓和缓解了短期失速风险。
• 地产：投资增速高位仍受土地购置费影响，销售回落受房贷利率压制。
• 制造业：投资回暖，但持续性存疑，与政策调整相关。
• 消费：社零增速回落，必选消费贡献减弱，可选消费分化。
• 基建：增速回落趋缓，财政政策微调显现。
• 高频数据：显示下游需求疲软，中游价格稳中有升，上游价格分化，世界经济有所转弱。

上中下游跟踪

2.1 下游地产低迷延续、汽车销量小幅回落

• 地产销售和土地成交同比延续回落，一线、三线城市跌幅收窄，二线城市跌幅维持。
• 汽车零售增速放缓至 -3%，批发增速回升至 6.1%，但第二周增速明显回落。

2.2 中游价格稳中有升，需求总体回暖延续

• 钢铁行业：高炉开工率回升，螺纹钢价格平稳，铁矿石指数平稳。
• 水泥行业：价格保持平稳，部分区域需求转弱。
• 化工行业：PTA价格指数小幅提升，开工率高位回落。

2.3 上游价格有所分化，总体有所转弱

• 煤炭价格回升，六大发电集团日均耗煤量上升，库存维持高位。
• 原油价格再度攀升，BDI指数回落，工业原料需求弱化。
• 有色方面：LME铜、锌价格平稳，铝价微弱回落。

投资评级说明

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