石化化工行业2018年下半年投资策略_油价进入新时代_看好上游_民营炼化_农化和尼龙66_80页_6mb

石化化工行业2018年下半年投资策略总结

核心内容

2018年下半年，石化化工行业进入新的发展阶段，主要受原油价格上行、地缘政治影响、民营炼化企业崛起、天然气市场改革及环保政策推动等因素影响。整体来看，行业进入中高油价时代，天然气市场供需矛盾加剧，而民营大炼化和部分化工品如尼龙66、有机硅、钾肥等具备较强的投资价值。

主要观点

1. 原油：中高油价时代来临

• 全球原油供需关系改善：OPEC减产协议执行良好，伊朗和委内瑞拉原油出口与产量受地缘政治因素影响下降，全球原油供给预期收缩。
• 库存下降，价格支撑增强：OECD原油库存降至五年均值以下，全球剩余产能降至历史低位，预计2018年底全球将有140万桶/天产能退出市场。
• 美国页岩油增产受限：页岩油虽有产量潜力，但受管道运输能力限制，短期内难以满足全球需求增长。
• OPEC年中会议影响：OPEC可能在年中会议放宽减产限额，但增产幅度仍需关注。

2. 天然气：深化改革加速发展，看好上游及LNG接收站

• 全球天然气供需双增：2017年全球天然气消费量同比增长2.2%，产量增长2.7%，市场宽松。
• 中国天然气需求快速增长：受环保政策和“煤改气”推动，2017年中国天然气消费量同比增长17%，产量增长9.8%。
• 供需矛盾仍存：中国天然气产量增速低于需求增速，供需缺口持续扩大，LNG进口依赖度上升。
• LNG接收站前景广阔：2018年新增接收站能力提升，LNG接收能力有望达到7000万吨/年，成为调峰重要手段。
• 价格机制改革推进：居民用气价格与非居民用气并轨，上游资源型企业受益明显。

3. 民营大炼化：弯道超车，具备成本与规模优势

• 炼化路径选择：中国民营炼化企业采用芳烃路线，相比乙烯路线具有成本与规模优势。
• 全产业链优势：国内民营企业具备从石脑油到PX、PTA、聚酯等全产业链，PX自给率不足42%，有较大提升空间。
• 技术与规模优势：民营炼化企业PTA装置规模和技术持续进步，单吨成本大幅下降，盈利能力增强。
• 乙烷裂解路径：相比传统乙烯路线，乙烷裂解成本更低，具备弯道超车潜力。

4. 基础化工：尼龙66、有机硅、钾肥、农药、电子化学品值得关注

• 尼龙66：海外产能集中，国内需求增长，全球产能利用率提升，2015年后行业景气度显著改善。
• 有机硅：海外产能和消费占比高，国内具备一定产能优势，未来需求增长预期良好。
• 钾肥：海外巨头严格执行生产纪律，国内钾肥有望走出底部区间，价格和需求同步回暖。
• 农药：环保政策压缩供给，行业进入景气周期，未来增长空间较大。
• 电子化学品：集成电路产业快速发展，带动本土化配套需求，投资价值显著。

关键信息

原油市场

• 2018年全球原油供应将减少140万桶/天，库存降至五年均值以下。
• 伊朗和委内瑞拉出口和产量下降，预计年底伊朗出口量减少100万桶/天，委内瑞拉降至100万桶/天。
• 美国页岩油产量虽有潜力，但受制于管输能力，短期内难以释放全部产能。

天然气市场

• 中国天然气消费量持续增长，2017年同比增长17%，产量增长9.8%。
• 2018年天然气进口价格和数量预计上升，对外依存度增加。
• LNG接收站建设加速，2018年新增能力260万吨/年，总接收能力达5640万吨/年。
• 天然气价格改革推进，居民用气与非居民用气并轨，上游企业受益。

民营大炼化

• 恒逸石化、恒力股份、荣盛石化、桐昆股份等具备全产业链优势。
• PX自给率不足42%，国内需求依赖进口。
• PTA装置规模和技术进步显著，单吨成本下降明显。

基础化工品种

• 尼龙66：全球产能集中在海外，2015年后产能利用率提升，价格波动较大。
• 有机硅：全球产能集中，国内需求增长，具备进口替代潜力。
• 钾肥：海外产能收缩，国内企业有望受益。
• 农药：环保压缩供给，行业景气度提升。
• 电子化学品：集成电路产业带动本土化配套需求，发展前景良好。

投资建议

• 石化板块：建议关注上游资产（如中国石油、中国石化）、民营大炼化（恒力股份、恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化）、乙烷裂解制乙烯（卫星石化）。
• 基础化工板块：重点推荐尼龙66（神马股份）、有机硅（新安股份）、钾肥（盐湖股份、藏格控股、冠农股份）、农药（扬农化工、长青股份、沙隆达A）、电子化学品（晶瑞股份、江化微）。

风险提示

• 原油价格波动可能影响行业利润。
• 宏观经济大幅下滑可能影响整体需求。
• 产业政策不及预期可能影响企业盈利预期。