20170326-中国银河-中国石化-600028.SH-2016年年报点评_高比例分红_油价上行和销售公司IPO成催化_13页_1mb

报告摘要

中国石化2016年年报点评总结

核心内容

中国石化（600028.SH）于2017年3月26日发布2016年年报，全年实现营业收入1.93万亿元，同比下降4.4%；净利润464亿元，同比增长43.8%；每股收益0.383元。2017年一季度业绩预告显示净利同比增长约150%，主要受益于国际油价上涨及上游板块减亏。公司全年现金分红达301亿元，分红比例为64.87%，股息率达4.29%，体现出对股东的高回报承诺。

主要观点

利润回升明显，投资价值显著
尽管油价低迷，但公司通过优化能源结构、控制成本、调整产品结构等策略，实现了整体利润的大幅回升，尤其是炼油和营销业务表现突出。
勘探及开采业务：原油储量成发展隐忧
勘探开发分部全年亏损366.4亿元，同比增加181.3亿元。国内原油产量下降14.6%，天然气产量上升4.3%。尽管公司积极优化能源结构，但原油储量整体下降，对业务发展构成一定压力。
炼油业务：以市场为导向，盈利能力强劲
炼油业务实现收入8557.86亿元，利润562.65亿元，同比增长190%。公司通过提升高标号汽油和煤油产量，优化产品结构，以及推进质量升级，显著增强了盈利能力。
营销及分销业务：销量利润齐增长，新兴业务发展良好
营销业务实现收入10528.57亿元，利润321.53亿元，同比增长18%。成品油销量稳步增长，新兴业务如车用天然气经营量同比增长25%。
化工业务：下半年产品价格上涨，盈利有所复苏
化工分部实现收入3351.14亿元，经营收益206.23亿元，同比增长5.9%。公司通过优化原料采购、加强高附加值产品研发和推广，实现化工产品销量增长11.3%。

关键信息

2016年各业务板块表现
- 勘探开发分部：收入1159.39亿元，亏损366.4亿元
- 炼油分部：收入8557.86亿元，利润562.65亿元
- 营销分部：收入10528.57亿元，利润321.53亿元
- 化工分部：收入3351.14亿元，利润206.23亿元
公司战略调整成效显著
面对低油价压力，公司积极优化能源结构，控制成本，提升效益。例如，涪陵页岩气二期产能建设项目已建成，天然气产量提升，单位成本小幅上升但整体控制良好。
未来展望
- 炼化基地建设：公司计划投资2000亿元建设四大炼化基地，预计提升国内炼油和乙烯产能，增强行业竞争力。
- 油价预期回暖：分析师认为，中期油价有望回升至60-65美元/桶，将改善勘探开发业务的盈利状况。
- 销售公司IPO：销售公司年内在香港IPO的概率较高，公司价值进一步凸显。
财务指标
- A股收盘价：5.80元
- 市净率（PB）：1.01倍
- 预计2017-2018年EPS分别为0.49元和0.58元，维持“推荐”评级。