20221030-光大证券-中国石化-600028.SH-2022年三季报点评_油价高涨上游盈利大增_需求下行炼化业务承压_4页_710kb

中国石化（600028.SH/0386.HK）2022年三季报总结

核心内容

中国石化在2022年前三季度实现营业收入24533亿元，同比增长23%；归母净利润567亿元，同比下降5.6%。尽管整体净利润下滑，但上游板块盈利显著增长，而炼化、化工、销售板块则受到油价下跌、需求下滑等因素影响，业绩承压。

主要观点

上游板块表现强劲

• 经营利润大幅增长：2022年前三季度上游板块经营利润达392亿元，同比增长350%；其中第三季度单季经营利润138亿元，同比增长458%，但环比下降7.11%。
• 油价影响显著：前三季度布伦特原油均价为102.53美元/桶，同比增长51%；第三季度均价为97.70美元/桶，同比增长33%，环比下降13%。
• 资源开发进展：公司持续推进上游勘探开发，取得多项重大突破，包括塔里木盆地顺北油气、渤海湾盆地和苏北盆地页岩油、四川盆地深层天然气等。
• 产能建设加快：公司加大原油和天然气产能建设，为未来产量增长奠定基础。

下游板块业绩承压

• 炼油板块利润下滑：前三季度炼油板块经营利润200亿元，同比下降63%；第三季度单季亏损87亿元，主要受国际油价下跌、国内成品油价格下调及需求下滑影响。
• 化工板块亏损扩大：前三季度化工板块经营利润-45亿元，第三季度亏损46亿元，成本上升和开工率降低是主要原因。
• 销售板块表现分化：前三季度销售板块经营利润218亿元，同比增长0.6%；第三季度单季经营利润38亿元，同比下降31%，环比下降56%，受疫情影响，成品油需求下行。

关键信息

财务数据

• 总股本：1210.17亿股
• 总市值：5179.52亿元
• 2022年前三季度生产原油：210.82百万桶，同比增长1.0%
• 2022年前三季度生产天然气：913.81十亿立方英尺，同比增长4.1%
• 资本开支：前三季度资本开支1040亿元，同比增长16%；第三季度单季资本开支394亿元，同比增长23.9%

新能源转型进展

• 综合能源服务：公司加快“油气氢电服”综合加能站建设，拓展新能源服务网络。
• 技术突破：百万吨级CCUS项目建成试运，生物航煤实现规模化试生产。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为734/754/778亿元，EPS分别为0.61/0.62/0.64元/股。
• 估值指标：A股PE（2022E）为7.1，H股PE（2022E）为5.0；A股PB（2022E）为0.64，H股PB（2022E）为0.58。
• 评级：维持A股和H股“买入”评级。

风险提示

• 原油价格下行风险：可能对上游板块盈利产生负面影响。
• 成品油和化工品需求下滑：可能导致炼化和化工板块业绩进一步承压。

总结

中国石化在2022年前三季度整体业绩表现符合预期，上游板块因高油价实现盈利大幅增长，而下游板块则因油价下跌、需求减少等因素出现业绩下滑。公司持续推进新能源转型，布局“油气氢电服”综合能源服务网络，未来成长空间广阔。尽管当前面临一定的经营压力，但公司盈利预测和估值仍维持“买入”评级。