20210718-国信证券-西部矿业-601168.SH-2021年半年报点评_铜矿量价齐增_公司业绩好于市场预期_7页_1mb

西部矿业(601168) 2021年半年报点评总结

核心内容

西部矿业在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于控股子公司玉龙铜业改扩建项目投产带来的铜精矿产量提升，以及有色金属市场价格的上涨。公司营业收入和净利润分别同比增长了41.81%和336.41%，展现出强劲的增长势头。

主要观点

• 业绩表现优异：公司2021年上半年营业收入为191.19亿元，净利润为14.11亿元，均好于市场预期。
• 铜矿产量大幅增长：玉龙铜业改扩建项目投产后，公司铜精矿产量达到5.6万吨，同比增长140.1%。
• 金属价格影响显著：国内现货铜价和锌价分别上涨了50.1%和30.3%，推动公司盈利能力提升。
• 资源储备丰富：截至2021年6月末，公司拥有铜、铅、锌金属储量分别为663.8万吨、200.38万吨、396.77万吨，显示其在资源方面的优势。
• 拓展盐湖资源开发：公司收购了西部镁业91.40%的股权，进一步拓展了盐湖资源开发领域。

关键信息

业绩数据

• 营业收入：191.19亿元，同比增长41.81%
• 净利润：14.11亿元，同比增长336.41%
• 经营活动现金流：45.37亿元，同比增长109.03%
• 铜精矿产量：5.6万吨，同比增长140.1%
• 铅精矿产量：29137金属吨，同比下降13.7%
• 锌精矿产量：67931金属吨，同比下降13.6%

财务预测

• 2021-2023年营收预测：407.00/408.24/408.24亿元，同比增速分别为42.6%、0.3%、0.0%
• 2021-2023年归母净利润预测：29.24/31.15/32.31亿元，同比增速分别为222.1%、6.5%、3.7%
• 摊薄每股收益：1.23/1.31/1.36元
• PE：11.6/10.9/10.5X

财务指标变化

• 期间费用率：4.3%，同比下降
• 财务费用率：2.4%，同比下降
• 资产负债率：66.4%，较一季度末下降1.5个百分点
• ROE：22.6%，显著提升
• 毛利率：18.94%，提升
• 净利率：11.11%，提升

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 理由：公司是国内领先的铜、铅、锌精矿生产企业，玉龙铜矿改扩建项目顺利投产，铜精矿产量大幅增长，受益于铜价上行周期，公司利润将显著增厚。

风险提示

• 新投项目产量释放不达预期
• 金属价格下跌风险

资源储量与生产情况

• 铜金属储量：663.8万吨，较2020年末增长8万吨
• 铅金属储量：200.38万吨，较2020年末增长40万吨
• 锌金属储量：396.77万吨，较2020年末增长85万吨
• 盐湖资源开发：西部镁业拥有察尔汗团结湖镁盐矿，液体氯化镁资源储量2300万吨，固体氯化镁资源储量5284万吨

投资者注意

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• 报告内容基于公开资料，分析逻辑基于职业理解，力求客观、公正。
• 投资者应结合自身目标和财务状况自行判断，自行承担风险。