20211024-国信证券-西部矿业-601168.SH-2021年三季报点评_铜矿量价齐增_公司业绩延续高增速_6页_609kb

西部矿业（601168）2021年三季报点评总结

核心内容

西部矿业于2021年三季报中披露了公司业绩的显著增长，公司整体表现优于市场预期。分析师刘孟峦维持“买入”评级，认为公司未来三年业绩将保持增长趋势，主要受益于铜、铅、锌等有色金属价格的上涨以及玉龙铜矿改扩建项目的投产。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年前三季度公司实现营业收入290.62亿元，同比增长37.0%；归属于上市公司股东的净利润22.58亿元，同比增长171.9%；经营活动产生的现金流量净额65.09亿元，同比增长59.8%。
• 铜价上涨与产量提升：公司业绩增长主要得益于有色金属价格上涨，特别是铜价大幅上涨，以及玉龙铜矿改扩建项目投产后铜精矿产量显著增加。
• 资产负债率下降：截至三季度末，公司资产负债率从二季度末的66.4%降至63.7%，财务状况有所改善。
• 盈利能力增强：毛利率从14%提升至20%，EBIT Margin从9%提升至16%，显示公司盈利能力增强。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年营收分别为393.24亿元、411.12亿元、416.49亿元，净利润分别为30.09亿元、35.14亿元、37.46亿元，归母净利润增速分别为231.5%、16.8%、6.6%。
• 估值指标改善：当前股价对应的PE分别为11.7X、10.1X、9.4X，估值水平持续下降，显示市场对公司未来盈利能力的预期较高。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司具备较高的业绩弹性，未来利润将显著增厚。

关键信息

股票数据

金属价格变动

• 锌价：2021年前三季度分别为21107元/吨、22170元/吨、22595元/吨，同比分别上涨25.9%、34.6%、18.5%。
• 铜价：2021年前三季度分别为62746元/吨、70508元/吨、69655元/吨，同比分别上涨39.8%、60.4%、35.5%。
• 铅价：2021年前三季度分别为15058元/吨、15133元/吨、15211元/吨，同比分别上涨4.5%、6.8%、-1.4%。

盈利预测与估值

财务指标趋势

单季度表现

• 营业收入：三季度为99.43亿元，同比增长28.6%，环比二季度下降7.3%。
• 扣非归母净利润：三季度为8.39亿元，同比增长75.5%，环比二季度下降5.3%。
• 经营性现金流：三季度为65.09亿元，同比增长59.8%。

风险提示

• 产量释放不及预期：玉龙铜矿改扩建项目可能未能达到预期产量。
• 宏观经济下行：可能引发金属价格下跌，影响公司盈利能力。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上）。
• 行业投资评级：超配、中性、低配（根据行业表现不同，分别对应不同的预期）。

分析师承诺

分析师承诺所采用数据来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，结论客观公正，不受任何第三方影响。

公司简介

西部矿业是中国领先的铜、铅、锌精矿生产企业，拥有玉龙铜矿等重点项目，其改扩建工程的投产对公司业绩产生了积极影响。公司通过提升产量和受益于金属价格上涨，实现了业绩的大幅增长。