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信达证券宏观研究观点汇总 - 2017年11月16日

核心内容概览

本报告汇总了信达证券研究团队在2017年11月16日的宏观研究观点，涵盖宏观经济、资本市场、房地产市场及金融行业等方面，旨在为投资者提供市场分析与投资建议。

一、宏观经济分析

主要观点

• 经济金融数据回落：10月经济金融数据普遍低于预期，M2增速创历史新低，表内、表外融资规模下滑，新增居民贷款大幅回落。
• 四季度经济压力：
  • 房地产调控政策持续施压，房地产销售增速回落，影响新开工意愿，导致房地产开发投资增速下行。
  • 年末银行贷款额度紧张，居民新增贷款萎缩，对房地产开发资金来源形成压力。
  • 基建投资受财政支出与债券融资限制，增速也将下滑。
  • 限产政策抑制生产需求，叠加基建增速下滑，四季度工业增速难以大幅回升。

二、资本市场分析

股票市场

• 市场波动：本周股市波动，主要受宏观数据偏弱及长期国债收益率上升压制估值。
• 风格漂移：周期、成长、价值、金融板块均有表现，具备业绩支撑的个股仍有配置价值。
• 短期风险：市场利率中枢抬升反映监管加强预期，政策未落地前市场情绪易受影响。

债券市场

• 数据弱回暖：10月经济金融数据低于预期，推动债市情绪修复，10年期国债期货T1803上涨0.61%。
• 短期走势：金融监管加强导致债券配置需求减弱，短期内债市可能维持弱势。
• 配置价值：前期大幅调整后，债券配置价值有所上升，需持续关注后续政策与经济数据。

三、房地产市场分析

主要观点

• 住宅销售增速回落：全国商品住宅销售增速连续4个月回落，1-10月商品房销售面积同比增长8.2%。
• 行业趋势：龙头房企加快多元化产业布局，如碧桂园设立长租住宅基金、保利发行REITs、恒大引入苏宁、融创整合文旅产业、绿地强化“大基建”“大金融”“大消费”协同、万科转型“美好生活场景师”。

四、金融行业分析

证券行业

• 盈利表现：29家上市券商前3季度合计归母净利润668.5亿元，同比下降7.6%，降幅较上半年略有收窄。
• 短期弹性：缺乏强劲业绩增长点，严监管限制估值提升空间，券商股短期弹性不高。
• 估值优势：板块PB约为1.8倍，龙头券商PB为1.4-1.7倍，PE约19倍，处于历史低位，建议关注行业龙头及特色券商。

银行业

• 盈利与资产质量改善：25家上市银行前3季度营收同比增长0.7%，净利润增长4.6%，不良率环比下降。
• 净息差改善：农商行净息差改善最明显，受益于信贷需求旺盛与资产端定价上行。
• 短期波动：受10月经济数据回落及年底投资者兑现收益影响，银行股波动加大。
• 估值修复机会：宏观经济改善、债转股与资产证券化推进，优质中小银行或存在估值修复空间。

五、研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，具备国际研究背景，兼任多家媒体评论员。
• 谷永涛：策略分析师，专注于股票量化策略与国际市场研究。
• 胡佳妮：固定收益分析师，负责债券市场与资产配置研究。
• 王小军：金融行业分析师，有9年从业经验，研究覆盖国际与国内市场。
• 关竹：金融行业分析师，中央财经大学硕士，专注金融行业研究。
• 崔娟：房地产行业分析师，具备中西教育背景，发表多篇行业研究文章。
• 王晶晶：宏观分析师，英国埃克塞特大学硕士，负责宏观经济研究及支持。
• 李博喻、喻雅彬、李曼：研究助理，协助完成宏观策略、固定收益及房地产市场研究。

六、风险提示

• 市场风险：证券市场存在盈利与亏损的双重风险，投资者应充分了解相关风险。
• 政策风险：宏观经济及金融政策变化可能影响市场走势。
• 信息风险：本报告基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性。
• 法律风险：未经授权转载或转发本报告将承担相应法律责任。

七、评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：股价相对强于基准20%以上；
  • 增持：股价相对强于基准5%～20%；
  • 持有：股价波动在±5%之间；
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数超越基准；
  • 中性：行业指数与基准基本持平；
  • 看淡：行业指数弱于基准。

八、机构销售联系人