20230422-中邮证券-青松建化-600425.SH-南疆水泥龙头_看好23年区域供需格局优化_5页_396kb

青松建化（600425）证券研究报告总结

公司基本情况

青松建化是新疆地区第二大水泥企业，实际控制人为第一师国资委。公司持有熟料产能12896万吨/年，水泥产能超过1500万吨/年，南疆市占率24.7%。最新收盘价442元，总股本/流通股本1605亿股，总市值/流通市值71亿/615亿元。

关键分析

产业地位与核心业务

青松建化作为南疆水泥龙头，受益于区域供需优化。2022年公司水泥销量同比下降14.4%，但因水泥销售均价提高和成本控制，吨毛利增加114%。净利率从2021年11.27%提升至2022年11.27%，盈利稳健。化工业务亏损减少， helping 总体盈利能力修复。

市场环境与需求预测

2023年新疆GDP目标增速7%左右，固定资产投资增长11%。新疆水泥需求以交通建设为主，2023Q1产量同比增长26.6%，高于全国增速。供给端，新疆工信厅强化错峰生产，全疆熟料产能近7000万吨/年，预计供给格局持续改善。

财务表现

2022年收入3741亿，净利润415亿，同比增长显著。水泥业务量价齐升潜力大，煤炭价格相对稳定支持盈利。

盈利预测与投资建议

首次覆盖给予“买入”评级。2023-2025年预计归母净利润561亿、636亿、691亿。当前P/E分别1265倍、1115倍、1027倍。EV/EBITDA预计765、683、607。

风险提示

• 新疆基建、房地产投资增速下降风险。
• 煤炭价格剧烈上涨超出预期。
• 化工产品价格波动风险。
• 水泥行业供给优化滞后于预期。

其他信息

研究由丁士涛等分析师撰写，强调阅读免责条款。盈利预测基于公司公告和行业数据。