20231116-首创证券-青松建化-600425.SH-2023年三季报点评_疆内需求旺盛_水泥盈利大幅提升_3页_327kb
报告摘要
青松建化（600425.SH）2023年三季报点评总结
核心内容
青松建化（600425.SH）作为新疆地区第二大的水泥生产企业，其2023年前三季度业绩表现出色，营收和净利润均实现增长。公司专注于新疆市场，受益于当地基建投资的快速增长和“一带一路”政策的推动，预计未来几年水泥盈利能力将稳步提升。
主要观点
- 业绩表现：2023年前三季度公司实现营收35.73亿元（+6.52%），归母净利润5.08亿元（+27.54%），扣非归母净利润5.10亿元（+33.22%）；第三季度营收14.28亿元（+13.30%），归母净利润2.40亿元（+62.16%），扣非归母净利润2.53亿元（+78.56%）。
- 盈利提升原因：疆内水泥需求旺盛，乌鲁木齐水泥价格同比上涨，推动三季度水泥盈利能力显著回升。
- 市场地位：公司拥有超过1500万吨的水泥产能，在新疆多个重要城市布局了新型干法水泥生产线，收入主要来自新疆省内。
- 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预计公司2023-2025年营收分别为41.15亿元、45.26亿元和49.28亿元，归母净利润分别为5.12亿元、6.15亿元和6.89亿元，对应PE分别为12.13倍、10.09倍和9.01倍。
关键信息
公司基本数据
- 最新收盘价：3.87元
- 一年内最高/最低价：5.67元 / 3.50元
- 市盈率（当前）：11.82倍
- 市净率（当前）：0.99倍
- 总股本：16.05亿股
- 总市值：62.10亿元
财务预测
| 年份 | 营收（亿元） | 营收增速 | 归母净利润（亿元） | 归母净利润增速 | EPS（元/股） | PE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023E | 41.15 | 10.00% | 5.12 | 23.19% | 0.32 | 12.13 |
| 2024E | 45.26 | 9.99% | 6.15 | 20.24% | 0.38 | 10.09 |
| 2025E | 49.28 | 8.88% | 6.89 | 11.94% | 0.43 | 9.01 |
财务比率分析
| 指标 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 26.56% | 29.23% | 29.93% | 30.19% |
| 净利率 | 11.27% | 12.62% | 13.79% | 14.18% |
| ROE | 7.87% | 8.64% | 9.27% | 9.74% |
| ROIC | 4.85% | 5.76% | 6.62% | 6.97% |
| 总资产负债率 | 38.19% | 28.59% | 28.50% | 28.35% |
| 净资产负债率 | 61.79% | 40.03% | 39.85% | 39.56% |
| 流动比率 | 99.47% | 162.38% | 191.73% | 218.36% |
| 速动比率 | 68.91% | 118.03% | 146.09% | 171.52% |
| 每股净资产 | 3.82元 | 3.92元 | 4.18元 | 4.46元 |
| 每股经营现金流 | 0.16元 | 0.54元 | 0.55元 | 0.58元 |
营运情况
- 营收增长：2023年营收同比增长10%，预计2024年和2025年继续增长。
- 盈利能力提升：净利润率逐年上升，毛利率持续优化，反映公司成本控制和定价能力增强。
- 现金流改善：2023年经营活动现金流显著增长，显示公司运营效率提高，现金流状况良好。
- 资本支出减少：2023年之后资本支出趋于稳定，投资活动现金流逐渐改善。
风险提示
- 疆内基建增速放缓
- 行业竞争加剧
- 煤炭价格上涨可能影响成本
评级说明
- 股票评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）
- 行业评级：未提及
- 评级标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，对比沪深300指数的涨跌幅
总结
青松建化凭借新疆地区强劲的基建需求和“一带一路”政策的推动，实现了2023年前三季度的业绩增长，盈利能力和现金流均有所改善。公司作为新疆水泥产能第二的企业，未来有望持续受益于疆内市场的发展，预计2023-2025年盈利能力和营收将保持稳健增长。分析师焦俊凯首次覆盖该股，给予“买入”评级。
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