军工2019年度策略报告_明年稀缺的逆周期_资产证券化主题与军费增长基本面共振_22页_1mb

国防军工行业2019年策略报告总结

核心内容

2019年国防军工行业被视为一个稀缺的逆周期投资机会，主要基于以下三条投资主线：基本面主线、改革主线、军民融合主线。报告指出，军工行业在2018年表现较弱，但核心个股表现优于大盘，且估值处于历史低位，具备较强的吸引力。

主要观点

1. 2018年军工板块表现较弱，核心个股强于大盘

• 2018年至今，沪深300指数累计涨跌幅为 -22.54%，而SW军工行业指数涨跌幅为 -28.85%，跑输大盘 6.31%。
• 航空装备子行业全年跌幅 -18.11%，表现优于军工整体。
• 军工板块估值处于历史低位，PE和PB均接近2012年创业板大牛市启动点水平。

2. 2019年军工投资展望：逆周期行业

• 随着宏观经济预期降低，军工行业因其低风险、高确定性、稳健收益的特点，被视为稀缺的逆周期行业。
• 军工设备板块预计在2019年实现超额收益，特别是空军、海军装备升级换代加速，带来显著增长空间。

3. 基本面主线：国防开支预算持续增长

• 中国国防预算增速在2018年为 8.1%，重回增长通道。
• 中国国防预算占GDP比重低于国际平均水平，存在较大的提升空间。
• 军改后，国防预算更倾向于武器装备，尤其是空军、海军装备。
• 未来10-15年，中国GDP总量将反超美国，国防开支增长趋势将持续。

4. 改革主线：资产证券化加速推进

• 2018年军工央企资产注入有所提速，2019年有望成为资产证券化大年。
• 2018年部分军工央企（如航天科技集团、中电科集团、兵器工业集团）发布了资产注入公告，显示出改革加速。
• 重点推荐资产证券化率低但规划明确的军工集团及其上市平台，如中电科集团旗下的国睿科技、四创电子、杰赛科技。

5. 军民融合主线：政策利好与估值回调

• 军民融合上升为国家战略，民企进入军工配套门槛降低。
• “两证合一”政策实施，简化了军工资质审查流程，推动民企参与军品供应。
• 由于并购商誉减值、大股东股权质押等问题，民参军板块经历了大幅调整，估值回调到位，优质企业重新具备投资吸引力。
• 推荐关注凯乐科技、航新科技、旋极信息等民参军企业。

关键信息

估值水平

• 截至报告日，军工行业PE-TTM估值水平为 80X，PB估值水平为 2.05X。
• 军工板块估值接近历史低位，具备投资价值。

行业数据

• 2018Q3军工行业营收 3748.77亿，同比增长 13.42%；归母净利润 137.68亿，同比增长 13.93%。
• 航空装备在2018Q3归母净利润增长 43.22%，民参军子行业归母净利润增速为 14.4%。

军机发展现状

• 中国军用飞机总数 2955架，远低于美国 13764架 和俄罗斯 3814架。
• 中国军机以三代机为主，四代、五代机数量有限，未来更新换代将加速。

推荐标的

• 重点推荐公司：中航沈飞、中航机电、中航电子、中航光电、航天电器、国睿科技、四创电子。
• 建议关注标的：航新科技、旋极信息、凯乐科技。

风险提示

• 新型武器列装进度不达预期。
• 军工订单招标采购、交付不达预期。
• 军工集团改革不达预期，资产证券化进度不及预期。
• 民参军板块存在并购商誉减值风险、大股东股权质押风险。

结论

2019年军工行业具备较强的投资吸引力，主要得益于基本面支撑、改革加速以及军民融合政策利好。投资者应重点关注航空装备、资产证券化及民参军三大主线，把握行业复苏机遇。同时，需警惕相关风险，理性投资。