20250825-兴证国际证券-优然牧业-09858.HK-原料奶收入稳健增长_4页_487kb

优然牧业（09858.HK）海外公司跟踪报告总结

公司评级

维持“增持”评级。

运营情况

• 原料奶收入稳健增长：2025年上半年公司营收同比增长2.3%至102.84亿元，主要受益于原料奶业务收入增长。毛利润同比增8.3%至30.86亿元，毛利率提升1.7个百分点至30.0%。净亏损2.47亿元，亏损幅度较上年同期有所收窄。
• 原料奶业务驱动因素：单产提升与销量增加推动原料奶收入同比增长15.8%至7.96亿元，占总收入比重升至5.8%。牧场系统优化支持年化单产达12.9吨，并提升母牛存栏占比至53.53%。
• 原料奶价格下行：2025年上半年原料奶平均售价同比下降7.0%至3.87元/公斤。

养殖业务

• 反刍动物解决方案收入下降：2025年上半年该分部收入同比降12.7%至23.9亿元，毛利率下降0.9个百分点至29.1%。
• 其他收入：部分小品种奶产品实现超出预期的销量，增加收入贡献。

财务预测与业绩预期

• 公司预计2024年至2027年营业收入稳步增长，从200.96亿元增至236.38亿元，年均复合增长率约5%–7%。
• 归母净利润预计从-6.91亿元转正，未来三年（2025–2027E）净利润4.33亿元、9.13亿元和12.79亿元，每股收益从-0.18元增至0.33元。
• 毛利率近年来提升明显，从28.3%增至29.0%，未来预期保持稳定。

风险提示

• 行业竞争加剧可能压低奶价；原材料及饲料成本上涨风险；食品安全监管趋严可能增加合规成本。

总结

分析师认可公司在奶牛及饲草料管理上的效率提升，原料奶生产稳健。尽管收入增长乏力，但毛利率改善和盈利收窄表明公司基本面正在修复，未来有望实现盈利恢复。建议关注全球乳制品市场复苏及成本控制动态。