> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 优然牧业（09858.HK）投资分析总结 ## 核心内容概述 本报告发布于2026年04月03日，对优然牧业的财务表现、业务发展及未来展望进行了分析。公司当前评级为“增持”，维持原建议。2025年公司营收同比增长2.8%至206.54亿元，净亏损4.35亿元，亏损幅度同比显著收窄49.5%。分析师宋健与张悦共同撰写，其中张悦并非香港证监会注册持牌人。 ## 主要财务数据 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营收（亿元） | 206.54 | 220.13 | 234.27 | 248.49 | | 毛利（亿元） | 61.54 | 63.46 | 68.19 | 73.13 | | 净利润（亿元） | -4.35 | 16.25 | 26.11 | 32.42 | | 归母净利润（亿元） | -4.32 | 16.14 | 25.94 | 32.21 | | 基本每股收益（元） | -0.11 | 0.39 | 0.62 | 0.77 | ## 主要观点 - **经营改善明显**：公司2025年净亏损同比大幅收窄，显示经营状况持续向好。现金EBITDA同比增长4.9%至55.87亿元。 - **原料奶业务增长显著**：原料奶收入同比增长6.1%至160.24亿元，占总收入的77.6%，收入占比同比上升2.4pcts。原料奶销量增长13.2%至415.31万吨，但平均单价下降6.3%至3.86元/公斤。 - **成母牛单产提升**：成母牛年化单产增长1.6%至12.8吨，牛群结构不断优化。 - **牧场运营情况**：公司在17个省份运营100座现代化牧场（含1座奶山羊场），奶牛存栏数下降0.4%至61.88万头，成母牛增加4.8%至34.04万头，占比提升至55.0%。 - **反刍动物养殖系统化解决方案分部表现不佳**：该分部营收下降7.3%至46.30亿元，毛利率下降2.6pcts至14.2%，主要受行业需求变化及价格调整影响。 ## 未来展望 - **营收与利润预测**：预计2026-2028年公司营收分别为220.13亿元、234.27亿元、248.49亿元，归母净利润分别为16.14亿元、25.94亿元、32.21亿元，盈利持续改善。 - **投资建议**：行业产能持续去化，原奶价格拐点渐近，头部牧场有望受益，利润弹性增强，因此维持“增持”评级。 ## 关键信息 - **估值指标**：PE（2026E）为9.62倍，PB为0.89倍，未来有望进一步下降。 - **财务比率**：毛利率稳定在29.8%至29.4%之间，净利润率从-2.1%提升至13.0%，ROE从-3.9%提升至15.6%。 - **偿债能力**：资产负债率从72.1%降至67.5%，流动比率和速动比率持续改善，分别为0.43至0.91，0.23至0.68。 - **现金流情况**：经营活动现金流稳定，投资活动现金流为负，融资活动现金流为正，现金净变动呈增长趋势，期末现金余额逐年上升。 ## 风险提示 - **行业竞争加剧**：可能对盈利能力产生负面影响。 - **原材料价格上涨**：可能增加成本压力。 - **食品安全问题**：可能影响公司声誉和市场表现。 ## 总结 优然牧业在2025年表现出良好的经营改善趋势，尽管原料奶价格有所下降，但销量和单产的提升带动了收入增长。反刍动物养殖分部因行业需求及策略调整出现营收下滑。未来三年，公司预计实现营收与利润的稳步增长，盈利能力和现金流状况持续优化，具备一定的利润弹性。分析师维持“增持”评级，但需警惕行业竞争、原材料成本及食品安全等潜在风险。