20250403-兴证国际证券-优然牧业-09858.HK-原料奶收入快速增长_4页_441kb
报告摘要
优然牧业(09858.HK)投资分析总结
公司评级与投资建议
- 公司评级：增持（首次）
- 报告日期：2025年04月03日
- 投资建议：预计公司2025/2026/2027年营收分别为208.19/218.98/228.92亿元，归母净利润分别为10.11/14.14/16.95亿元，给予“增持”评级。
核心财务数据
- 2024年收盘价：2.66港元
- 总市值：103.55亿港元
- 总股本：38.93亿股
主要业务表现
原料奶业务
- 收入：2024年原料奶业务收入151.0亿元，同比增长17.0%
- 收入占比：75.1%
- 产量：374.74万吨，同比增长24.1%
- 单产：成母牛年化单产12.6吨，同比增长5%
- 饲料成本：单公斤原料奶饲料成本同比下降14.3%
- 销量：366.96万吨，同比增长24.6%
- 平均单价：4.12元/公斤，同比下降5.9%
反刍动物养殖系统化解决方案业务
- 收入：2024年收入50.0亿元，同比下降13.7%
- 收入占比：24.9%
- 精饲料产量：114.29万吨，同比下降3.5%
- 精饲料销量：87.81万吨，同比下降5.0%
- 毛利率：同比提升3.9pcts
- 奶牛超市业务收入：4.15亿元，同比增长4.5%
- 育种产品销量：约114.48万剂（枚）
财务指标表现
| 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(亿元) | 200.96 | 208.19 | 218.98 | 228.92 |
| 营业收入增长率 | 7.5% | 3.6% | 5.2% | 4.5% |
| 归母净利润(亿元) | -6.91 | 10.11 | 14.14 | 16.95 |
| 归母净利润增长率 | - | 39.8% | 19.9% | - |
| 毛利率 | 28.8% | 27.8% | 27.9% | 28.0% |
| 净利润率 | -4.3% | 6.1% | 8.1% | 9.2% |
| 归母净利润率 | -3.4% | 4.9% | 6.5% | 7.4% |
| ROE | -6.0% | 8.0% | 9.6% | 10.4% |
| 资产负债率 | 72.1% | 70.9% | 71.4% | 71.7% |
| 流动比率 | 0.40 | 0.44 | 0.49 | 0.57 |
| 速动比率 | 0.19 | 0.26 | 0.30 | 0.37 |
| 基本每股收益（元） | -0.18 | 0.26 | 0.37 | 0.44 |
| 每股净资产（元） | 3.12 | 3.87 | 4.33 | 4.87 |
| PE（倍） | - | 9.49 | 6.79 | 5.66 |
| PB（倍） | 0.80 | 0.64 | 0.58 | 0.51 |
关键观点
- 公司收入保持平稳增长，2024年同比增长7.5%，达到200.96亿元。
- 净亏损同比显著收窄，2024年净亏损8.61亿元，同比减亏40.7%。
- 原料奶业务是主要收入来源，2024年收入占比达75.1%，收入和产量均实现双增长。
- 公司通过提升牧场效能、优化成本结构，毛利率显著提升。
- 反刍动物养殖系统化解决方案业务收入略有下降，但毛利率有所改善。
- 奶牛超市业务增长稳健，2024年收入4.15亿元，同比增长4.5%。
- 未来三年盈利预期显著提升，归母净利润有望从亏损转为盈利。
风险提示
- 行业竞争加剧
- 原材料价格上涨
- 食品安全问题
其他信息
- 报告由兴业证券经济与金融研究院整理
- 分析师：张博（S0190519060002）、张悦（S0190522080006，非注册持牌人）
- 投资建议基于对未来三年的盈利预测，强调公司盈利能力改善趋势
- 本报告信息仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行评估风险与收益
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
