银行业：新冠危机，预期已过“至暗时刻”，复盘次贷危机、欧债危机对银行股的影响-20200422-长城证券-20页_1mb

银行业在海外危机及新冠疫情下的表现与投资建议

核心观点

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2020年04月22日
• 分析师：邹恒超，联系方式：021-31829731，邮箱：zouhengchao@cgws.com

海外危机对银行业的影响

传导机制

1. 直接传导：海外金融资产价格下跌 → 相关资产减值 → 信用成本上升 → 银行利润收窄
2. 间接传导：海外经济衰退 → 出口企业订单下滑 → 贷款违约增加 → 信用成本上升 → 银行利润收窄

由于中国银行业业务主要在本土，因此在次贷危机和欧债危机中，主要受到间接传导的影响。

次贷危机（2008年）

• 资产质量：不良净生成率从负值上升至0.5%左右
• 息差：从3.0%下降至2.2%
• 股价表现：2008年下半年银行股下跌42%，但随后因“四万亿”政策和经济复苏反弹，全年涨幅达61%

欧债危机（2012年）

• 资产质量：不良净生成率小幅上升，但整体影响有限
• 息差：从2.6%下降至2.5%，最大下降10个bp
• 股价表现：2012年4季度经济企稳，银行股反弹50%

新冠疫情对银行业的影响

疫情阶段与影响

1. 第一阶段（国内）：2月疫情爆发，经济休克，资产质量受损，息差承压
2. 第二阶段（海外）：3月起海外疫情扩散，外需萎缩，对出口企业影响显著，资产质量承压

基本面影响

• 资产质量：外需下滑对不良生成率的影响在减弱，贸易依存度下降，外向型企业贷款占比降低
• 息差：预计收窄7-10bp，LPR利率下行、MPA考核及疫情对贷款定价的影响共同作用

股价走势推演

• 当前市场对银行股的悲观预期已反映在股价中，3月低点大概率是底部
• 股价走势主要取决于资产质量预期的变化，目前市场对息差收窄的预期已较充分
• 大幅反弹需要经济预期好转，尤其是企业中长期贷款占比回升
• 预计相对收益改善可能发生在三季度

投资建议

• 推荐组合：平安、宁波、南京、兴业、工行（除无法覆盖标的外）
• 行业观点：对银行股转向积极，看好其绝对收益，相对收益需经济复苏支持
• 风险提示：全球疫情持续发酵可能导致经济下行超预期

关键信息总结

资产质量

• 次贷危机和欧债危机期间，不良净生成率分别上升0.5%和0.2%
• 2020年新冠疫情对资产质量的冲击相对可控，但海外疫情可能带来更大的不确定性

息差

• 次贷危机期间，息差下降约80bp
• 欧债危机期间，息差下降约10bp
• 2020年新冠疫情预计息差收窄7-10bp

股价走势

• 股价反映预期变化，业绩增速拐点滞后于股价拐点
• 海外危机期间，银行股股价持续走低，但一旦经济预期好转，股价可能大幅反弹

数据支撑

• 图表：展示了不同阶段的经济数据、不良生成率、息差变化等
• 行业对比：银行股走势与沪深300指数对比，显示其相对表现

结论

当前市场对银行股的悲观预期可能已接近底部，未来随着疫情好转和经济复苏，银行股有望迎来反弹。投资建议关注资产质量预期改善和企业中长期贷款占比回升，以把握相对收益改善的机会。