20250529-国证国际证券-4月月度社会用电量数据发布_3页_1mb

报告摘要

报告总结
本报告由国证国际证券（香港）有限公司发布，分析2025年4月中国全社会用电量及电力运营行业动态。核心数据如下：

用电量增长情况
- 2025年4月全社会用电量同比增长47%，环比增速基本持平；1-4月累计增长31%，环比一季度回升。
- 在去年高基数背景下，4月用电量仍保持增长，显示电力需求韧性。
分产业用电量分析
- 一产：4月用电量110亿千瓦时，同比增长138%；1-4月累计424亿千瓦时，同增100%。
- 二产：4月用电量5285亿千瓦时，同增30%；1-4月累计20497亿千瓦时，同增23%。
- 三产：4月用电量1390亿千瓦时，同增90%；1-4月累计5856亿千瓦时，同增60%。第三产业增速显著，主要受益于信息技术、软件及电动车行业扩张（如AI、云计算推动互联网和相关服务用电量日增257%；充换电服务业日增423%）。
- 居民生活：4月用电量936亿千瓦时，同增70%；1-4月累计4789亿千瓦时，同增25%。
工业发电量结构
- 规上工业发电量：4月达7111亿千瓦时，同比增长9%；1-4月累计29840亿千瓦时，同比增长1%。扣除闰年因素后，日均发电量同比增长9%。
- 分能源类型：
  - 风电：4月同比增长127%，环比提升45个百分点；
  - 太阳能发电：4月同比增长167%，环比提升78个百分点；
  - 核电：同比增长124%；
  - 火电：同比下降23%；
  - 水电：同比下降65%。风电和太阳能发电增速最快，火电及水电受政策或需求影响下滑。
投资建议
- 港股电力运营商板块估值较低，业绩增速高于行业，部分股票股息率超6%（如华润电力836HK、中国电力2380HK）。
- 煤炭价格走低支撑火电盈利，叠加第三产业用电量增长对电力需求的拉动，公司盈利前景乐观。
- 推荐关注低估值、高股息且业绩增长快的优质电力运营商。
风险提示
- 社会用电量增速可能放缓；
- 电价下降超预期影响盈利；
- 煤炭价格大幅波动对火电企业造成不确定性。