20181213-川财证券-电研致思系列报告之一_全社会用电量增速知多少__33页_3mb

电力行业用电量增长分析报告总结

核心内容

2018年1-10月全社会用电量同比增长 $8.7%$，增速较去年同期提高2.0个百分点，达到自2011年以来的新高，预计全年增速将远高于中电联预计的 $5.5%$。用电量增长主要由第二产业、第三产业及城乡居民生活用电量增速回暖驱动，其中第三产业和城乡居民生活用电量增速加快是主要推动力。

主要观点

• 用电结构变化：第二产业用电占比从近70%降至68.2%，第三产业和城乡居民生活用电占比逐渐提升，成为用电增长的新动能。
• 用电增长驱动因素：
  • 电能替代：通过推广电采暖、电动汽车、工业电锅炉等替代形式，电能替代量持续增长，对用电增长贡献率高达29.1%。
  • 钢铁行业：受益于钢材产量增长、环保设备升级和短流程炼钢比例提升，用电量保持较快增长。
  • 互联网行业：互联网数据中心（IDC）用电稳步提升，2018年预计新增用电量400亿千瓦时，对全社会用电增长贡献率约8%。
  • 城乡居民生活：用电量增长显著，对全社会用电增长贡献率18.2%，成为“压舱石”。
• 未来用电增长展望：预计2019-2020年用电量增速将保持在5.4%-6.3%之间，火电和核电将更为受益。

关键信息

用电量结构变化

• 第二产业：用电量占比68.2%，贡献率57.1%，但低于近十年平均水平。
• 第三产业：用电量占比16.1%，贡献率23.2%，显著高于近十年平均水平。
• 城乡居民生活：用电量占比14.7%，贡献率18.2%，较去年提升3.7个百分点。

用电增长驱动因素

• 电能替代：2018年前三季度完成1216亿千瓦时，占全社会用电量2.4%，对用电增长贡献率达29.1%。
• 钢铁行业：1-10月用电量同比增长 $9.8%$，超低排放改造及电炉炼钢比例提升是主要推动力。
• 互联网行业：IDC市场保持高增长，预计2018-2020年增速保持在30%左右，新增用电量约400亿千瓦时。
• 城乡居民生活：用电量增速达 $12.3%$，主要受消费提升、极端天气及“煤改电”政策影响。

电源利用小时数与收益

• 火电：利用小时数可上升空间最大，预计2019年将继续回升，市场化交易电价提升，成本有望下降，实现量价齐升。
• 核电：受益于利用小时数提升及燃料成本下降，毛利率有望提高，盈利持续改善。第三代核电技术落地，新项目审批有望重启。
• 水电与风电：受来水及风况影响较大，利用小时数提升空间有限，受益程度相对较低。

行业展望

• 火电和核电：在用电量增速维持较高水平时，火电和核电将更为受益，火电有望实现收入和价格的双增长，核电盈利持续改善。
• 其他行业：钢铁行业及加密货币挖矿行业用电需求或出现回落，需关注政策变化和市场波动。

重点企业推荐

• 火电：华能国际、华电国际、国电电力。
• 核电：中国核电、浙能电力、中广核电力。

风险提示

• 电能替代政策执行不及预期。
• 互联网用电需求低于预期。
• 加密货币价格持续下跌，影响挖矿行业用电需求。