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2025年11月电力行业用电与发电数据总结

核心内容

2025年11月，国家能源局公布了全社会用电量数据，显示用电量保持较快增长，同时发电量维持稳健增长。电力行业整体呈现积极态势，特别是第三产业和城乡居民生活用电量增长显著，成为用电量增长的主要动力。

主要观点

1. 用电量增长情况

• 11月全社会用电量：同比增长 6.2%，环比略降 2.5%，但仍保持较快增速。
• 1-11月累计用电量：同比增长 5.2%，累计增速提升 0.1个百分点，全年预期用电量增速约为 5%。
• 分产业用电增长：
  • 一产：11月用电量增长 7.9%，1-11月增长 10.3%。
  • 二产：11月用电量增长 4.4%，1-11月增长 3.7%。
  • 三产：11月用电量增长 10.3%，1-11月增长 8.5%。
  • 城乡居民生活用电：11月增长 9.8%，1-11月增长 7.1%。

2. 用电增长动力

• 第三产业和城乡居民生活用电是用电量增长的主要推动力，尤其是充换电服务业和信息传输、软件和信息技术服务业用电量分别同比增长 60.2% 和 18.9%。
• 新兴产业及高技术产业用电量增速较快，表明这些领域对电力需求的拉动作用显著。

3. 发电量增长情况

• 11月规上工业发电量：同比增长 2.7%，日均发电量 259.7亿千瓦时，高于10月份。
• 1-11月累计发电量：同比增长 2.4%。
• 分品种发电增长：
  • 水电：增长 17.1%，增速比10月份放缓 11.1个百分点。
  • 核电：增长 4.7%，增速比10月份加快 0.5个百分点。
  • 太阳能发电：增长 23.4%，增速比10月份加快 17.5个百分点。
  • 风电：由降转增，增长 22.0%。
  • 火电：由增转降，同比下降 4.2%。

4. 投资建议

• 港股电力运营商板块整体估值偏低，多个股票的股息率超过或接近6%，具备较高的分红吸引力。
• 中国电力（2380.HK）和华润电力（836.HK）被推荐为关注对象，因其低估值、高股息、资产优质，且火电盈利受到煤炭价格走低的支撑。

关键信息

• 电力需求持续回升：11月全社会用电量保持较快增长，全年用电量增速预期为 5%。
• 行业结构性变化：水电、核电、太阳能发电增速加快，风电由降转增，火电由增转降，显示电力结构向清洁能源转型。
• 投资价值分析：港股电力运营商板块具备投资价值，尤其关注低估值、高股息率的优质资产。
• 风险提示：
  • 社会用电量增速放缓；
  • 电价下降超预期；
  • 煤炭价格大幅波动。

行业动态分析

评级体系

• 买入：预期未来6个月的投资收益率为 15% 以上；
• 增持：预期未来6个月的投资收益率为 5% 至 15%；
• 中性：预期未来6个月的投资收益率为 -5% 至 5%；
• 减持：预期未来6个月的投资收益率为 -5% 至 -15%；
• 卖出：预期未来6个月的投资收益率为 -15% 以下。

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