20210826-国信证券-明源云-00909.HK-2021年中报点评_整体收入增长超预期_SAAS业务占比进一步提升_5页_995kb

明源云（00909）2021年中报点评总结

核心内容

明源云在2021年上半年实现了显著的收入增长，超出市场预期。公司整体收入达到9.74亿元，同比增长45.2%；经调整后净利润为1.94亿元，同比增长32.7%。SAAS业务成为主要增长动力，收入占比提升至56.7%，毛利率维持在较高水平（79.76%），同比增长0.53个百分点。

主要观点

• 收入与利润超预期：公司2021年上半年收入和净利润均大幅增长，远超市场预期，显示出良好的业绩表现。
• SAAS业务增长显著：SAAS产品收入达5.52亿元，同比增长65.5%，是推动公司整体增长的关键因素。
• 业务结构优化：ERP解决方案收入增长25.1%，SAAS业务的扩张带动了整体收入结构的改善。
• 行业前景乐观：中国房地产行业IT渗透率较低，数字化改革被视为房企发展的重点，公司有望受益于行业趋势。
• 盈利预测与估值：预测2021-2023年归母净利润分别为4.02亿元、5.09亿元、6.51亿元，摊薄EPS分别为0.20元、0.26元、0.33元。公司当前市销率（P/S）为21倍，估值处于合理区间。

关键信息

股票数据概览

财务表现

• 收入：2021年上半年为9.74亿元，同比增长45.2%。
• 净利润：经调整后为1.94亿元，同比增长32.7%。
• 毛利率：79.76%，同比增长0.53个百分点。
• 销售费用率：39.57%，同比上升5.33个百分点。
• 行政费用率：8.31%，同比下降2.65个百分点。
• 研发费用率：26.17%，同比上升4.07个百分点。

分业务收入情况

财务预测与估值

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 理由：公司作为房地产行业垂直软件解决方案提供商，各细分领域有望加速成长，未来盈利潜力较大。

风险提示

• 疫情二次反弹可能对业务造成影响。
• SAAS产品拓展不及预期可能影响增长速度。

独立性声明

分析师承诺报告所采用的数据来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，结论力求客观、公正，不受第三方影响。

投资评级定义

结论

明源云在2021年上半年展现出强劲的增长势头，SAAS业务成为核心增长点。公司业务结构持续优化，毛利率提升，未来发展前景良好。基于其盈利潜力和估值水平，首次给予“买入”评级。