20210826-中航证券-海格通信-002465.SZ-2021年中报点评_收入净利润增速创近年新高_业绩弹性有望进一步提升_8页_636kb

海格通信（002465）2021年中报点评总结

核心内容概述

海格通信在2021年上半年实现收入和净利润双增长，业绩表现亮眼。公司主营业务包括无线通信、北斗导航、航空航天和软件与信息服务，覆盖国防信息化、航空制造及通信技术服务等多个高景气赛道。公司通过核心技术优势、市场布局拓展和子公司分拆上市等举措，进一步提升了业务增长潜力和盈利弹性。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年H1公司营收24.41亿元，同比增长16.06%；归母净利润2.75亿元，同比增长28.61%；扣非归母净利润2.26亿元，同比增长55.78%。毛利率和净利率均有所提升，显示公司盈利能力增强。
• 业务结构优化：无线通信、北斗导航和航空航天业务是公司业绩增长的核心驱动力。其中，航空航天业务收入同比增长121.11%，达到1.16亿元，主要得益于子公司摩诘创新的销售增长。
• 订单充足，未来可期：公司已签订多个重大项目合同，其中与特殊机构客户的合同金额接近10亿元，占2020年两项收入的37.17%。同时，子公司海格怡创中标中国移动通信集团网络代维服务采购项目，金额达11.20亿元（含税），为公司未来业绩增长提供有力支撑。
• 分拆上市推进：公司子公司驰达飞机拟分拆至创业板上市，该子公司专注于飞机零部件制造，2020年收入达1.36亿元，净利率28.68%，具备较强盈利能力，分拆将有助于提升公司整体业绩弹性。
• 研发投入加大：公司2021年上半年研发投入达4.13亿元，同比增长35.10%，显示公司持续加大技术创新力度。
• 国企改革加速：作为“双百行动”企业主要成员单位，公司积极推进体制机制创新，如风险金共担、超额收益共享等，旨在激发员工积极性，提升企业综合竞争力。
• “十四五”前景可期：国防信息化、北斗三号系统应用、航空产业高景气及新基建发展，将为公司各业务板块带来持续增长动力。

关键信息

财务数据亮点

• 收入与利润：2021H1营收24.41亿元（+16.06%），归母净利润2.75亿元（+28.61%），扣非归母净利润2.26亿元（+55.78%）。
• 毛利率与净利率：毛利率37.59%（+5.24pcts），净利率11.67%（+1.56pcts）。
• 三费费用率：9.08%（-0.11pcts），费用管控能力良好。
• 现金流情况：经营活动现金流净额下降，主要因备料和支付货款增加；投资活动现金流净额大幅增长，主要因理财产品到期；筹资活动现金流净额减少，因借款减少。
• 存货与预付款项：存货增长14.33%，预付款项增长64.78%，显示公司积极备货，订单充足。
• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为60.13亿元、70.29亿元和81.92亿元，归母净利润分别为7.00亿元、8.42亿元和10.15亿元，EPS分别为0.30元、0.37元和0.44元。目标价14.50元，对应2021-2023年PE分别为48倍、40倍和33倍，给予“买入”评级。

业务板块表现

风险提示

• 国防信息化领域竞争加剧；
• 应收账款回款不及预期。

投资建议

公司作为国防信息化和通信技术服务领域的重要参与者，具备较强的市场竞争力和技术优势。随着“十四五”规划的推进及子公司分拆上市的实施，公司未来业绩增长空间广阔。我们给予“买入”评级，目标价14.50元。