20210826-安信证券-心脉医疗-688016.SH-中报符合预期_全球化与创新管线布局赋能长期增长_5页_995kb

心脉医疗2021年中报总结

核心内容概述

心脉医疗（688016.SH）于2021年8月26日发布2021年半年报，整体业绩符合市场预期，展现出良好的增长态势。公司上半年实现营收3.62亿元，同比增长68.62%，归母净利润1.85亿元，同比增长53.23%。公司通过传统业务复苏和创新产品市场接受度提升，实现了业绩的稳步增长。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：2021年上半年营收3.62亿元，同比增长68.62%；其中第二季度营收1.65亿元，同比增长42.51%。
• 净利润增长：归母净利润1.85亿元，同比增长53.23%；第二季度归母净利润0.83亿元，同比增长35.97%。
• 扣非净利润增长：第二季度扣非净利润0.81亿元，同比增长38.44%。
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额为1.68亿元，同比增长77.66%。

毛利率与费用率

• 毛利率：2021年上半年销售毛利率为79.60%，同比微升0.13个百分点；第二季度毛利率为79.04%，同比微降1.03个百分点。
• 净利率：2021年上半年净利率为50.98%，同比下降5.13个百分点；第二季度净利率为50.37%，同比下降1.13个百分点。
• 期间费用率：2021年上半年期间费用率为20.65%，同比上升2.42个百分点；第二季度期间费用率为20.75%，同比上升1.39个百分点。
• 费用结构：销售费用率同比下降0.25个百分点至8.24%；管理费用率同比下降1.15个百分点至3.05%；研发费用率同比上升0.83个百分点至11.16%；财务费用率同比上升2.99个百分点至-1.80%，主要受银行理财产品收益波动影响。

产品布局与市场拓展

• 核心产品下沉：公司持续加强在二、三、四线城市及人口大县的市场布局，扩大产品覆盖范围。
• 市场覆盖率：
  • Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统覆盖超过600家终端医院；
  • Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统覆盖超过250家医院；
  • Reewarm PTX药物球囊扩张导管覆盖超过250家医院。
• 推广活动：公司通过线上及线下结合、学术分享与临床实践相结合的方式，推动创新产品推广。

创新产品研发进展

• 研发投入：2021年上半年研发投入4956万元，同比增长96.95%。
• 在研产品进展：
  • Fontus分支型术中支架系统、Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统、高压球囊扩张导管已递交注册申请；
  • 外周静脉支架系统完成接近100例临床植入，预计年内完成全部临床；
  • 静脉取栓系统及腔静脉滤器已获得型。

全球化布局

• 国际业务拓展：公司持续推进全球化战略，Castor在西班牙、意大利、阿根廷完成首例临床植入；Minos在巴西完成首例临床植入；Hercules Low Profile直管型覆膜支架在土耳其完成首例临床植入。
• 市场覆盖：截至2021年上半年，公司产品已在16个海外国家或地区实现临床植入。
• 代理商签署：公司新签署了印度、韩国等国家的代理商，并启动当地产品注册进程，提升国际品牌形象。

投资建议

• 评级：买入-A。
• 目标价：6个月目标价为327.11元，相当于2021年75倍动态市盈率。
• 业绩预测：
  • 2021年收入增速预计为46.5%；
  • 2022年收入增速预计为36.3%；
  • 2023年收入增速预计为33.6%。
  • 净利润增速预计分别为46.3%、37.0%、34.6%。

财务指标与估值

财务指标

估值指标

风险提示

• 疫情风险：疫情的不确定性可能影响公司业务发展。
• 产品上市风险：在研产品上市进程可能不如预期。

总结

心脉医疗在2021年上半年表现出色，业绩增长符合预期，主要得益于传统业务恢复和创新产品市场接受度提升。公司持续加大研发投入，多款产品进入上市审批阶段，同时积极推进全球化布局，产品已覆盖16个海外国家或地区。公司维持买入-A的投资评级，目标价为327.11元，体现出对其长期增长潜力的信心。