2017-浙江鼎力-“鼎”盛中国，“力”冠全球_32页_1mb

浙江鼎力（603338）深度研究报告总结

核心内容

浙江鼎力作为中国高空作业平台行业的龙头企业，具备强大的市场竞争力和技术研发实力。公司自2005年成立以来，不断拓展产品线，提升技术水平，并积极拓展海外市场。公司于2017年实现产品结构优化，产能提升，并推出具有竞争力的臂式高空作业平台，有望进一步提升市场份额。

主要观点

• 海外市场拓展：公司自2016年起在韩国和英国设立分公司，成功进入北美和韩国大型租赁商，海外市场收入占比达60%，为公司带来显著业绩增量。
• 行业增长潜力大：国内高空作业平台市场仍处于起步阶段，保有量仅为3万台，与欧美市场相比存在巨大增长空间，预计未来市场每年复合增速可达32%。
• 产品竞争力强：公司产品线丰富，包括剪叉式、桅柱式和臂式高空作业平台，其中剪叉式产品占据主要市场份额，毛利率和净利率表现良好。
• 技术创新与研发：公司与意大利Magni公司合作，建立欧洲研发中心，推动新产品研发和技术创新，提升国际竞争力。
• 臂式新品前景广阔：臂式产品在海外市场份额达30%-40%，国内仅为10%，具有显著提升空间。新品预计量产后将显著提升公司盈利能力。
• 融资租赁助力市场拓展：公司设立融资租赁子公司，通过“以融促产、以产带融”的模式，进一步释放市场需求，拓展业务领域。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

投资建议与盈利预测

• 投资建议：给予“买入”评级。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年净利润分别为2.46亿、3.33亿和4.5亿，PE分别为35倍、26倍和19倍。

风险提示

• 公司订单低于预期。
• 新产品销量低于预期。

行业分析

国内市场现状

• 市场渗透率低：国内高空作业平台市场渗透率远低于欧美国家，每3000个建筑工人仅拥有1台设备。
• 设备保有量低：2016年国内高空作业平台保有量为3万台，预计2022年将达欧洲水平，市场增长空间巨大。
• 价格优势：国内产品价格优势明显，如桅柱式产品价格仅为Genie的约40%，剪叉式产品价格仅为JLG的约20%-30%。
• 租赁模式发展：租赁模式逐渐成为主流，2015年租赁设备占比达77%，租赁模式将加速市场渗透。

海外市场分析

• 北美市场：北美高空作业平台租赁市场规模约650亿元，联合租赁公司是北美市场的主要租赁商之一，市场占有率约10%。
• 欧洲市场：欧洲高空作业平台市场发展平稳，市场规模约200亿元，其中10国占据88%的市场份额。
• 国际竞争格局：国际巨头如Terex、JLG、Haulotte等占据较大市场份额，但国内产品凭借性价比优势正逐步进入国际市场。

公司产品优势

产品结构

• 剪叉式产品：市场占有率72.34%，毛利率43.91%。
• 桅柱式产品：市场占有率15.79%，毛利率38.12%。
• 臂式产品：市场占有率8.19%，毛利率18.34%，但预计未来市场占有率将显著提升。

新品优势

• 额定负载提升：从250kg提升至350kg。
• 动力提升：提升10%。
• 油耗降低：降低20%。
• 故障率降低：降低30%。
• 越野性能提升：采用四轮驱动系统。
• 工作范围提升：前段配备1.4米标准伸缩小臂，提升10%。

公司战略与市场布局

• 海外市场战略：公司战略重心为海外市场，通过设立分公司和合作研发，提升国际竞争力。
• 融资租赁布局：公司在上海自贸区设立融资租赁子公司，拓展业务领域，提升市场占有率。
• 研发与创新：公司与Magni合作，建立欧洲研发中心，推动新产品研发，提升技术水平。

市场增长驱动因素

• 人工成本上升：建筑行业人工成本持续攀升，高空作业平台成为替代方案。
• 安全需求提升：高空作业安全事故频发，推动安全设备需求。
• 租赁模式发展：租赁模式的普及降低了企业的资金门槛，提高了经济效益。
• 技术进步：国内高空作业平台技术逐步成熟，产品质量提升，性价比优势明显。

结论

浙江鼎力凭借其强大的市场竞争力、技术优势和海外拓展能力，有望在未来几年内实现快速增长。随着臂式产品的推出和租赁市场的扩张，公司未来的盈利能力和市场份额将进一步提升。