20100920-爱建证券-证券业_行业四季度策略-创新业务贡献渐显_地域垄断券商受宠_12页_361kb

创新业务贡献渐显、地域垄断券商受宠总结

核心内容

本文档分析了2010年中国证券行业的发展情况，重点探讨了各主要业务板块的表现及未来趋势，并提出投资策略建议。内容涵盖经纪业务、投行业务、自营业务、创新业务等，并对中信证券和宏源证券进行个股推荐。

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主要观点

1. 经纪业务：经营模式转型难抵贡献下滑

• 市场环境变化：国内股市运行周期缩短，市场投资价值效应递减，指数走势趋于平坦，投资/投机难度加大，佣金率市场化。
• 佣金率下降：券商佣金率持续下降，行业竞争加剧，佣金价格战逐步升级。
• 市场表现：HS300指数在2010年1月至8月期间下跌18.81%，市场整体表现不佳，券商代理买卖证券业务收入占比下降。
• 趋势预测：预计指数在2011年一季度可能反转，但四季度仍可能偏弱。

2. 投行业务：周期性变化考验券商项目挖掘能力

• 政策支持：国家调结构、支持西部发展的政策推动了中小企业融资，为券商投行业务带来机会。
• 融资情况：2010年上半年境内市场完成融资3997.89亿元，较2009年大幅增加。
• 业务发展：投行业务呈现周期性，受政策影响较大，对券商项目挖掘能力提出更高要求。

3. 自营业务：跑赢了指数却跑输了业绩

• 浮亏情况：上市券商证券投资业务上半年平均浮亏7.16%，而上证指数下跌26.82%。
• 个别表现：剔除极端案例后，其余券商平均浮亏仅1.57%，但整体业绩下滑幅度较大。
• 业绩对比：券商自营业务下滑幅度一般在四成至六成，部分券商如东北证券下滑近1.8倍。

4. 创新业务：全年贡献有望超越资管业务

• 融资融券：截至2010年8月31日，融资余额达37.6亿元，融券余额为0.22亿股，业务增长势头良好。
• 股指期货：8月份成交额达6.05万亿元，券商若按五成比例分享收益，全年两项业务可贡献近30亿元，约占全年利润的5%。
• 业务潜力：创新业务不仅带来直接收益，还可能带动自营渠道和资管业务的发展，形成倍数效应。

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关键信息

• 行业整体预测：2010年券商全年营业收入预计同比下降31.8%，营业利润预计下降37.0%。
• 投资策略：建议对证券行业进行“平配”操作，即保持中性仓位。
• 个股推荐：重点推荐中信证券和宏源证券。
  • 中信证券：综合营运能力较强，资管业务占比过低，预计2010年每股收益0.58元，理论股价10.64±X元。
  • 宏源证券：拥有地区垄断优势，受益于西部发展政策，预计每股收益1.00元，理论股价14.70±X元。

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行业数据概览

指标	2010年动态市盈率	2010年行业市净率
值	18.35	1.91
行业均值	29.06	3.94

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表格概览

• 表1：股市流通市值较流通规模比统计分析结果，显示指数波动趋势。
• 表2：HS300指数变化统计分析，表明市场波动性降低。
• 表3：HS300指数点位统计，指数分布呈右偏长尾。
• 表4：指数收盘点位及日均交易额预测，显示交易额缓慢回升。
• 表5：上市券商佣金率季度表现，佣金率持续下降。
• 表6：境内资本市场筹资情况，上半年融资大幅增长。
• 表7：106家券商整体营收对比，创新业务贡献逐渐显现。
• 表8：2010年券商营收预测，显示全年收入和利润可能下滑。
• 表9：上市券商综合营运能力评分，中信证券和宏源证券排名靠前。
• 表10：上市券商估值变化情况，提供市值、PE、PB等关键数据。
• 表11：2010年中期上市券商主营业务分布，显示经纪业务仍是主要收入来源。

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图例概览

• 图1：HS300指数周期变化，周期缩短。
• 图2：部分上市券商佣金率季度变化，佣金率下降趋势明显。
• 图3：上市券商上半年自营情况百分比，显示自营业务表现不佳。
• 图4：股指期货部分数据统计，显示业务增长。

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投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：个股相对大盘涨幅15%以上
  • 推荐：个股相对大盘涨幅5%~15%
  • 中性：个股相对大盘变动在±5%以内
  • 回避：个股相对大盘跌幅5%以上

• 行业评级：

  • 强于大势：行业指数相对大盘涨幅5%以上
  • 中性：行业指数相对大盘涨幅介于-5%~5%
  • 弱于大势：行业指数相对大盘跌幅5%以上

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重要声明

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