20250416-东吴证券-千禾味业-603027.SH-2024年报及25年一季报点评_战略调整致收入承压_成本红利提振盈利_3页_737kb

千禾味业（603027）2024年报及2025年一季报总结

核心内容概述

千禾味业在2024年及2025年一季度面临收入承压与成本红利并存的双重局面。尽管短期业绩略低于预期，但公司通过战略调整与成本优化显著提升了盈利能力，同时积极应对舆论风波，展现出较强的股东回报能力和市场适应能力。分析师维持“增持”评级，认为公司未来业绩有望边际改善。

主要观点

• 业绩表现：
  2024年公司实现营收30.7亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.1亿元，同比下降3.07%。2025年一季度营收8.3亿元，同比下降7.15%；归母净利润1.6亿元，同比增长3.7%。整体来看，公司短期业绩受战略调整与舆论事件影响，但部分季度表现有所回升。

• 收入承压原因：

  • 主要产品线（酱油、食醋）收入下滑，其中食醋下滑尤为明显，2024年第四季度及2025年第一季度分别同比下降7%和11%。
  • 区域市场普遍承压，2025年一季度东部、南部、中部、北部、西部区域收入分别同比下降1.2%、2.4%、6.1%、12%、8.9%。
  • 2024年第二季度公司主动调整产品价格带，导致部分渠道收入承压。2025年第一季度受“零添加”舆论风波影响，市场信心受到冲击。

• 成本与盈利优化：

  • 公司毛利率在2024年第四季度及2025年第一季度分别提升4.7个百分点和2.9个百分点，主要受益于大豆等原材料价格下行。
  • 酱油与食醋吨成本分别同比下降6%和5%，成本红利显著。
  • 营销费用率上升，但管理费用率下降，整体净利率提升，2024年第四季度与2025年第一季度归母净利率分别同比增长4.3个百分点和2个百分点。

• 股东回报与舆情应对：

  • 2024年公司分红率达到99%，体现了对公司股东的重视。
  • 针对“零添加”舆论风波，公司及时发布澄清公告，强调产品符合酿造酱油国家标准，积极维护品牌形象。

• 盈利预测与估值：

  • 调整后的2025-2027年收入预测分别为32亿、35亿、38亿元，年均增长5%、7%、9%。
  • 归母净利润预测为5.9亿、6.3亿、6.8亿元，年均增长14%、7%、9%。
  • 对应2025-2027年PE分别为21倍、19倍、18倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长预期的提升。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

重要财务指标

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司短期业绩承压，但成本红利显著，盈利能力和股东回报表现良好。随着渠道优化、舆情处理和新渠道拓展，公司有望实现业绩边际改善。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 行业竞争加剧
• 消费复苏不及预期
• 食品安全问题