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千禾味业（603027）2024年三季报分析

业绩概要

千禾味业2024年前三季度营收228.8亿元，同比下降18.5%；归母净利润35.2亿元，同比下降91.9%。其中，Q3单季营收69.9亿元，同比下滑126.3%，归母净利润10.1亿元，同比下滑225.8%。

关键指标

• 毛利率：Q3达37.5%，同比提升0.7个百分点，环比提升2.4个百分点。
• 销售费用率：Q3达14.9%，同比上升3.0个百分点。
• 净利率：Q3为14.4%，同比下降1.9个百分点。

经营分析

1. 收入下滑原因：受高基数、行业竞争加剧及公司主动收缩扩张影响。零添加赛道竞争显著，公司市场份额有所流失。
2. 产品与渠道：酱油、食醋、经销商等渠道收入普遍下滑；南部地区同比持平，其他区域均有不同程度下滑。
3. 战略布局：Q4起收入环比有望改善。公司调整战略，放缓开店节奏，聚焦产品调优（如浓香酱油、新品推出），收缩促销规模，保护品牌溢价。

风险提示

• 需求低迷、市场竞争加剧。
• 费用投入加大、食品安全风险。

投资建议

维持“推荐”评级，目标价147元。公司短期承压，但中长期战略调整已显成效。调整2024年EPS至0.48元，维持2025-2026年EPS预测0.54/0.63元。当前PE约26/23/20倍，目标价对应2025年PE约27倍，维持“推荐”评级。