20250416-西南证券-千禾味业-603027.SH-收入端有所承压_期待后续变革成效_6页_1mb

千禾味业年报及一季报点评

分为以下几个部分进行总结：

经营业绩概述

2024年全年实现营收307亿元，同比增长-42%；归母净利润51亿元，同比增长-31%。2025年一季度实现收入83亿元，同比下降72%，归母净利润16亿元，同比增长37%。

业绩承压原因

需求疲软是主因，其中酱油业务收入下滑38%，食醋及其他业务分别下滑125%和04%。2025年一季度各业务线收入增速进一步分化，除其他业务外，酱油与食醋均表现不佳，渠道结构变动亦带来短期压力，东部与南部区域收入下降明显。

盈利能力分析

2024年毛利率为37.2%，2025年一季度提升至38.9%，主要得益于原材料成本下降和高毛利零添加产品销量增加。尽管销售与管理费用变动较多，但净利率同比分别提升0.2pct和2pct。

发展前景与投资建议

公司专注于高毛利零添加产品和渠道优化，未来有望受益于健康消费趋势的持续深化，调味品健康化推动零添加渗透率提升。预计2025-2027年EPS分别为0.55元、0.61元、0.67元，对应PE分别为21、19、18倍，维持“持有”评级。

风险提示

原材料价格波动、竞争加剧、食品安全风险等因素可能影响公司业绩表现。

分析师承诺与释义详见报告末尾。 投资评级与重要声明亦在报告末尾详细给出。