教育行业深度报告_盈利拐点已现_四季教育开启上市征程_19页_1mb

四季教育上市分析总结

核心内容

四季教育是一家成立于2007年的上海市数学教育培训高端品牌，2010年正式进入K12教育市场。公司于2017年10月13日向美国证券交易委员会提交美股招股书，拟融资1.4亿美元，主要用于开发教育内容、完善设施与服务。截至2017财年，四季教育已在上海及江苏、江西、安徽等省份的5座城市设立33所学习中心，学员总数达到11.63万人。

主要观点

• 行业前景广阔：中国K12课后教育培训市场发展迅速，预计2022年市场规模将达到7398亿元，其中小学阶段将成为最大细分市场，占比预计达37.25%。
• 上海市场领先：上海K12课后教育培训市场渗透率高达65.2%，家庭年均支出为17700元，远高于全国平均水平。小学阶段数学培训市场规模在2022年预计达74亿元。
• 课程体系多元化：四季教育提供标准化课程、常春藤课程、特色课程及其他学科课程，满足不同学生群体的学习需求。其中常春藤课程因定制化服务而受到欢迎，招生人数爆发式增长。
• 师资优质稳定：公司严格选聘教师，录取率仅为20%，全职教师多毕业于国内名牌大学，拥有丰富教学经验。2017财年教师流失率为12.0%，远低于行业平均水平。
• 财务表现亮眼：2017财年公司实现营业收入2.03亿元，同比增长116.62%；净利润扭亏为盈，达1733.9万元。2018财年上半年净利润同比增长539.01%，达到2850.2万元。
• 校区扩张策略：公司以自建直营为主，2016-2018H1校区数量从21增至33，其中上海27家，沪外6家。公司通过与当地商业伙伴合作拓展沪外市场，实现控股。

关键信息

财务数据（2017财年）

• 营业收入：203.19百万元
• 同比增长：116.62%
• 净利润：17.34百万元
• 招生人数：11.63万人
• 现金收入：251.44百万元
• 校区数量：33所

课程体系

• 标准化课程：分为常规班和小班，覆盖小学至中学阶段，课程设置由浅入深，分五档。
• 常春藤课程：2015年推出，提供个性化定制服务，班型多样，客单价介于130元至500元/小时。
• 特色课程：包括竞赛培训和特定数学主题课程，主要针对小学阶段。
• 其他学科课程：2016年起拓展至语文、英语、物理、化学等，2018财年上半年语言课程招生4513人，中学课程招生5272人。

教师团队

• 全职教师多毕业于国内名牌大学，拥有丰富教学经验。
• 教师流失率低，2017财年为12.0%，2018H1降至6.3%。
• 教师薪酬具有竞争力，保障了团队的稳定性。

招生情况

• 2017财年招生人数同比增长49.2%，其中常春藤课程占比提升至18.5%。
• 幼儿园课程招生人数从2016年的1306人增至2017年的4617人，增长显著。
• 常春藤课程招生人数在2017财年达21513人，2018H1为9563人。

校区拓展

• 以自建直营为主，2016-2018H1校区数量从21增至33。
• 沪外校区通过合作形式拓展，覆盖江苏、江西、安徽等省份。
• 沪外校区由公司控股，合作伙伴负责招生与宣传。

财务分析

• 毛利率持续提升，2017财年达65.93%，2016-2018H1净利率分别为8.53%和19.50%。
• 现金收入稳步增长，2016-2018H1分别为1.37/2.51/1.57亿元。
• 经营性现金流净额始终为正，2016-2018H1分别为0.01/1.19/0.70亿元，递延收入逐年增加，预计未来收入将持续增长。

风险提示

• 政策风险：教育政策变化可能对公司业务造成影响。
• 校区拓展不及预期：扩张速度可能低于预期。
• 市场竞争加剧：随着市场发展，竞争可能更加激烈。

总结

四季教育凭借其优质的课程体系、稳定的师资团队和快速的招生增长，在K12课后教育培训市场中占据重要地位。公司财务表现持续改善，毛利率和净利率显著提升，盈利能力增强。随着市场扩张和课程体系的完善，四季教育正逐步实现其上市目标，未来增长潜力较大。然而，需警惕政策变化、市场竞争加剧及校区拓展不及预期等风险。