风电设备行业深度-阻塞渐消-拐点已现-财信证券

风电设备行业分析报告总结

2023年风电设备行业面临装机量不及预期的挑战，尤其是海上风电（海风）。全国风电累计装机容量达40亿千瓦，同比增长15.6%，但前三季度新增海风装机仅143万千瓦，远低于年初预期。主要因江苏、广东等地重点项目（如青洲五七、帆石一二、江苏三大竞配项目）受航道、军事、环保等非经济因素影响停滞，导致全年装机目标大幅下调。

行业现状与业绩表现

• 2023年海风装机：从预期的10-15GW降至5-7GW，江苏、广东两省合计8GW项目停滞，拖累行业整体表现。
• 招标数据：2023年前三季度国内公开招标量617GW，同比下滑191%，海风招标量61GW，同比减少。招标价格持续下探，海风机组均价3200-3800元/kW，陆风为1500-1800元/kW。
• 盈利能力：行业总营收增长95.1%，但归母净利润同比下滑146%。毛利率提升至21.63%，净利率略有下降，主要因成本压力与需求不足。

行情回顾与拐点

• 2023年行情：全年单边下行，Q1-Q2跌幅超100%，Q3因广东、江苏项目停滞影响，市场悲观情绪未缓解。但9月底起，随着项目重启，板块触底反弹，11月初涨幅达59.5%，远超光伏等新能源板块。
• 投资逻辑转变：市场从预期2023年装机大年转向关注2024-2025年的项目推进，认为新增项目（如江苏265GW、广东5GW等）有望在2024年部分兑现。

海风开发瓶颈与未来展望

• 六大流程节点：竞配、核准、审批、招标、开工与并网，因非经济因素（如军事、航道、环保）导致进度滞后。广东青洲五七项目因航道问题需7年周期，江苏项目需3年。
• 深远海风潜力：国内深远海风资源丰富，技术开发潜力约2000GW，是“十四五”后成长性核心。漂浮式技术成为主流，海南、广东等省份推进百万千瓦级项目。
• 海外市场：欧洲海风需求增长，单桩、浮式基础面临产能缺口；东南亚越南、菲律宾、泰国等地风能资源丰富，中国设备凭借性价比优势加速出海。

投资建议
重点关注具备多重逻辑的产业链龙头：

• 国内海风：东方电缆（海缆）、大金重工（塔筒）、日月股份（主轴）、海力风电（锚链/海缆）、金雷股份（机组/塔筒）。
• 出海逻辑：明阳智能（主机）、中天科技（海缆）、亨通光电（组件）等。
• 技术降本：崇德科技（滑动轴承）、长盛轴承（海工件）、力星股份（轴承）。
• 共性技术平台：五洲新春、双飞集团等，技术可拓展至新能源车、机器人等领域。

风险提示

1. 深远海风政策、审批进度不及预期；
2. 海风开发面临军事、航道、环保等非经济因素制约；
3. 漂浮式海风降本与技术应用未达预期；
4. 原材料价格波动、大兆瓦机组安全风险；
5. 国外出海可能遇反倾销制裁；
6. 行业竞争加剧导致价格战与利润承压。

报告强调，2024-2025年需关注海风业绩兑现与深远海风政策落地，叠加出海订单落地，行业估值有望提升。建议投资者结合“两海逻辑”（国内深远海、国外出海）及技术国产替代趋势布局。