20160607-西南证券-东软载波-300183.SZ-载波技术行业领先_子公司MCU空间巨大_16页_1mb

东软载波（300183）调研报告总结

核心内容

东软载波是中国载波通信技术的龙头企业，拥有完整的产业链布局，涵盖芯片、软件、终端、系统和信息服务，是全球唯一同时具备窄带载波、宽带载波和无线芯片技术及相关产品的企业。公司专注于智能电网、能源管理、智能家居、信息安全等领域，产品线覆盖广泛，技术实力雄厚。

主要观点

• 载波技术领先：公司载波通信技术在能源互联网和智能家居领域具有显著优势，能够解决信号覆盖问题，提升通信效率。
• MCU业务成长性强：公司子公司上海东软载波微电子在32位MCU领域处于全国领先地位，产品应用于智能家居、智能家电、汽车电子等多个领域。
• 市场空间广阔：随着智能家居、汽车电子和能源互联网的发展，MCU和载波通信产品市场需求持续增长，公司有望受益。
• 盈利预测积极：预计2016-2018年净利润复合增速为25.9%，EPS分别为0.75元、0.96元和1.21元，动态PE逐步下降，估值合理。
• 行业趋势推动：国家政策支持、技术进步及市场需求增长，推动公司业务快速发展，尤其在MCU和载波通信产品方面。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1993年
• 主营业务：多种通信芯片制造、通信解决方案提供
• 市场地位：全球唯一同时拥有窄带载波、宽带载波和无线芯片技术的企业
• 营收与净利润：2015年营业收入8.25亿元，净利润2.76亿元；2016-2018年预计营收增长29%、30.33%、31.35%，净利润增长23.57%、28.11%、26.03%

子公司MCU业务

• 上海东软载波微电子是全国领先的32位MCU供应商，拥有完整的工业级芯片设计/测试和系统开发工具链。
• 产品线包括安全芯片、通用MCU、专用芯片、射频无线芯片及触控芯片，覆盖智能家居、智能家电、汽车电子、消费电子、工业控制等领域。
• 中国是全球MCU最大应用国，年消耗量超过20亿美元，市场前景广阔。

载波通信技术

• 载波通信技术通过电力线传播信号，解决信号盲区问题，无需布线，节省成本。
• 公司载波通信产品在智能电网和“四表合一”项目中表现优异，市场份额有望提升。
• 公司已研发出多种载波通信芯片，应用于国家电网和南方电网，技术成熟。

智能家居与载波技术

• 智能家居领域对信号覆盖要求高，载波技术能有效解决此问题，成为主要通信方式之一。
• 公司融合多种无线通信技术，如WiFi、蓝牙等，打造无缝通信解决方案，推动智能家居行业发展。

汽车电子与MCU

• 汽车电子智能化趋势推动MCU需求增长，公司MCU产品具备竞争优势。
• 2015年中国汽车电子市场规模达4000亿元，预计未来增长迅速。

可穿戴设备与MCU

• 可穿戴设备市场增长带动MCU需求，公司产品在该领域具有应用潜力。
• 2015年中国可穿戴设备市场规模达135.6亿元，预计2018年接近300亿元。

盈利预测与估值

• 2016-2018年EPS预测：0.75元、0.96元、1.21元
• 动态PE：29倍、23倍、18倍
• 估值指标：PE、PB、PS、EV/EBITDA逐步下降，显示估值合理

风险提示

• 芯片市场推广不及预期
• 智能家居发展不及预期
• 能源互联网业务发展不及预期

行业与公司前景

• 国家政策支持推动载波技术和MCU市场发展
• 公司具备技术优势和市场竞争力，有望在多个新兴领域持续增长
• 未来增长点包括智能家居、能源互联网、汽车电子、可穿戴设备等

总结

东软载波凭借其在载波通信和MCU领域的技术优势和市场领先地位，具备良好的发展前景。公司通过全产业链布局和技术创新，有望在智能电网、智能家居、汽车电子等新兴市场中持续受益。盈利预测显示公司未来三年净利润复合增速达25.9%，估值合理，具备投资价值。然而，需关注市场推广不及预期、智能家居发展不及预期及能源互联网业务不及预期等风险。