20180817-信达证券-东软载波-300183.SZ-中报点评_宽带模块招标延迟拖累业绩_集成电路增速超100__5页_537kb

东软载波中报点评总结

核心内容

东软载波（300183.SZ）在2018年上半年面临业绩压力，主要受宽带模块招标延迟影响，但其集成电路业务表现亮眼，成为新的增长点。

主要观点

• 业绩受阻：2018年上半年公司实现营业收入4.05亿元，同比增长1.48%；归属母公司股东净利润8717万元，同比减少33.82%；扣非后净利润6799万元，同比减少44.79%。
• 宽带模块业务下滑：低压载波通信产品收入同比下降12.95%，毛利润下降27.6%，毛利率由66.27%降至54.87%。主因是国家电网第二轮改造招标尚未启动，导致业务收入减少。
• 原材料涨价影响：上游原材料（如电阻、电容、晶元）价格上涨，进一步压缩毛利率。
• 股票激励费用拖累：公司上半年摊销2017年限制性股票激励计划费用2313.39万元，若扣除该影响，归母净利润同比减少16.26%。
• 研发投入增加：研发投入8580万元，同比增长25.61%，显示公司对技术发展的重视，短期影响盈利但长期有助于提升竞争力。

关键信息

集成电路业务表现

• 收入与毛利增长显著：2018年上半年集成电路业务收入9617万元，同比增长124%；毛利润3449万元，同比增长238%。
• 技术突破：上海东软载波微电子有限公司在多个关键技术领域取得突破，成为国内最早提供符合国际标准的白色家电控制器芯片的厂商。
• 市场前景广阔：MCU供不应求，议价权提升，集成电路将成为公司发展的强力引擎。
• 智能化业务拓展：依托集成电路和低压载波通信技术优势，公司发展智能楼宇、智慧家庭和智能小区业务，胶州开发区智能电子产业园已落成，有望获得5000万元订单，未来将实现较大规模增长。

财务预测

• 未来三年营收与利润预测：
  • 2018年：营收11.23亿元，归母净利润2.33亿元，EPS 0.50元，PE 29倍
  • 2019年：营收16.53亿元，归母净利润3.59亿元，EPS 0.76元，PE 19倍
  • 2020年：营收20.06亿元，归母净利润4.21亿元，EPS 0.90元，PE 16倍
• 毛利率趋势：整体毛利率下降，但预计未来将趋于稳定。
• ROE表现：2018年ROE为8.51%，2019年预计为12.14%，2020年预计为12.59%。

风险提示

• 招标不确定性：国家电网招标延迟可能影响全年载波通信业务收入。
• 集成电路拓展风险：若集成电路业务拓展不及预期，可能影响公司增长。
• 原材料涨价风险：上游原材料持续涨价可能继续压缩利润空间。
• 智能化发展风险：智能化业务发展不及预期可能影响公司战略实施。

评级与结论

• 评级调整：由于2018年上半年国网招标不及预期，公司调整评级为“增持”。
• 未来展望：公司战略重心向集成电路和智能化业务转移，预计未来三年将实现业绩稳步增长，尤其是2019年和2020年，净利润增速显著提升。

财务数据概览

研究团队简介

• 单丹：分析师，10年行业经验，曾任职于天相投资顾问和齐鲁证券，现从事中小企业研究（消费方向）。
• 胡申：经济硕士，自2012年加入信达证券，从事农林牧渔、食品行业研究，现从事中小企业研究（消费方向）。
• 钟惠：中国人民大学会计学硕士，自2012年加入信达证券，现从事中小企业研究（消费方向）。

免责声明

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