20180711-招商证券-苏试试验-300416.SZ-试验服务业务落地开花_业绩加速增长_19页_1mb

苏试试验（300416.SZ）投资分析总结

核心内容概览

苏试试验是国内环境与可靠性试验领域的龙头企业，深耕试验设备制造与销售，并成功拓展至试验服务端，打开新的成长空间。公司通过“双轮驱动”战略，实现设备与服务业务协同发展，2018年上调至“强烈推荐-A”投资评级，预计2018-2020年归母净利润分别为9000万、1.35亿、2亿，对应PE分别为30.6X、20.4X、13.8X。

主要观点

1. 市场前景广阔

• 环境与可靠性试验服务市场：预计2018年市场规模将达到200亿元，年增长率约10%。
• 第三方实验室优势：由于其公正性和可靠性，第三方实验室更受市场青睐，成为主要增长动力。
• 军民融合：军工企业倾向于将试验订单交给无利益关联的第三方实验室，为苏试试验带来重要机遇。

2. 业务资质与连锁布局

• 资质优势：公司实验室已取得CNAS、DILAC、CMA等多项权威资质，具备开展高技术含量试验服务的能力。
• 全国布局：自2011年起，公司在华东、华北、华南、华中及西南等重点区域布局12家实验室，2020年预计全部进入盈利周期。
• 盈利增长：试验服务毛利率达62.40%，高于设备销售毛利率34.37%，预计服务业务占比将逐步上升。

3. 试验设备业务

• 振动试验设备：公司完成从98N到392kN全系列电动振动试验设备，具备高端市场竞争力。
• 三综合试验设备：公司是唯一生产三综合试验设备的企业，满足同步采集振动、温度、湿度数据，市场需求增长快。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2017年研发投入占比达7.05%，研发人员占比37.11%，技术实力领先。

4. 业务拓展与资本运作

• 定增项目：2018年6月完成定向增发，募集资金2.22亿元，用于温湿度试验箱及实验室扩建。
• 新业务拓展：新增电磁环境试验、整车环境试验、软件测评等服务，提升试验服务能力。
• 实验室网络：未来将建立覆盖全国的试验服务网络，增强市场竞争力。

关键信息

财务数据

• 2018年：总股本13558万股，已流通股7660万股，总市值27亿元，流通市值16亿元。
• 2018-2020年预测：
  • 营收：6.7亿、9.4亿、13.27亿
  • 归母净利润：9000万、1.35亿、2亿
  • PE：30.6X、20.4X、13.8X
  • PB：4.8、4.1、3.3

业务增长

• 试验服务：2016-2017年收入分别为3.4亿、4.6亿，年均增长40%以上。
• 设备销售：2016-2017年收入分别为3.94亿、4.91亿，年均增长25%。
• 毛利率：2018年预计达到49.6%，2020年预计提升至54.4%。

风险提示

• 经济不景气：可能影响试验服务市场需求。
• 业务推进不及预期：部分实验室尚在建设中，若无法如期盈利，可能影响公司整体增长。

重要数据与图表

• 行业分布：2016-2017年公司收入主要集中在航空航天、电子电器、轨道交通、汽车等领域。
• 市场容量：2018年环境与可靠性试验服务市场容量预计达200亿元。
• 研发投入：2015-2017年研发投入逐年增加，2017年达3,459.7万元。
• 实验室布局：覆盖全国多个重点区域，包括苏州、北京、广州、西安等，形成连锁网络。

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业评级：推荐（行业基本面向好，指数有望跑赢基准）

总结

苏试试验凭借其在试验设备制造与服务领域的双重优势，成为国内环境与可靠性试验服务市场的领先企业。公司通过全国实验室布局与持续的技术研发，提升试验服务能力，拓展高端市场。随着研发经费投入增长和军民融合政策的推进，公司未来业绩有望加速增长，获得较高的投资回报。尽管存在经济不景气和业务推进不及预期的风险，但公司整体成长性良好，具备较高的投资价值。