深度报告-20260511-国盛证券有限责任公司-国防军工行业深度_船舶_油轮散货订单有望接力_船舶大周期方兴未艾_15页_1mb

国防军工行业总结：船舶市场进入上行周期

核心内容概述

全球造船市场正处于新一轮周期上行阶段，2026年一季度手持订单达到1.91亿修正总吨（CGT），创17年来新高，占现有船队的17%，表明行业正进入十年高位区间。新签订单中，油轮和散货船占比显著提升，尤其油轮订单创2017年第二季度以来最高水平，显示出市场对油运中长期景气度的乐观预期。船价方面，油轮、散货船价格回升，集装箱船价格则在2026年2月后略有反弹。中国船企占据全球新造船市场主导地位，市场份额达71%，与韩国、日本形成明显差距。

主要观点

• 需求端：油轮、散货船需求接替集装箱船，同时老龄船刚性替换需求释放，推动新船订单增长。
• 供给端：全球船厂产能趋于饱和，行业集中度快速上升，国内船厂在国际市场上占据主导地位。
• 投资周期：造船行业正进入利润释放期，高价船订单集中交付，企业业绩有望持续兑现。
• 行业前景：本轮船周期有望持续，受需求扩容与供给收紧双重驱动。

关键信息

需求端分析

1. 集装箱船

• 支线集装箱船需求升温，主要因全球海运贸易区域化趋势，以及其在港口适配性和航线灵活性方面的优势。
• 支线型集装箱船船龄老化严重，20年以上船龄占比达26.4%，而当前手持订单占比仅为12.5%，存在明显替换需求缺口。

2. 油船

• 区域冲突导致油运运价创新高，2026年1月BDTI指数突破历史高点，年内涨幅达113%。
• 二手船价超过新船造价，反映船东对市场前景的信心。
• 阿联酋退出欧佩克及“欧佩克+”可能带来增产，进一步带动油船需求。
• 全球油船平均船龄13.7年，28%的船舶船龄在16-20年之间，未来更新需求旺盛。

3. 散货船

• 波罗的海干散货指数（BDI）2025年上涨82%，2026年5月达2978，年内上涨58.24%。
• 西芒杜铁矿投产，改变中国铁矿石进口运输结构，预计需155艘好望角型散货船，带动需求增长。
• 全球散货船平均船龄13年，16-20年船龄船舶数量翻倍，环保法规收紧推动船东加快老旧船舶替换。

供给端分析

• 全球船厂数量从2008年峰值1031个降至2024年初的368个，下降64%。
• 多数船厂产能已出清，行业集中度提升，头部企业市场地位稳固。
• 尽管部分船厂启动扩建或重启计划，但手持订单仍饱满，部分企业生产计划排至2030年后。

投资建议

• 船舶行业正迎来需求端扩容与供给端收紧共振，此轮船周期有望持续。
• 建议重点关注以下企业：中国船舶、松发股份、中船防务、中国动力。
• 这些企业在2026年预计归母净利润分别为185.59亿元、71.00亿元、15.08亿元、30.29亿元，PE分别为16.69倍、21.13倍、22.62倍、28.70倍，市值分别为3,096.8亿元、1,500.1亿元、341.1亿元、869.4亿元。

风险提示

1. 原材料价格上涨：钢板等原材料价格上涨可能增加造船成本。
2. 市场需求波动：国际宏观经济、贸易形势及产业政策变化可能影响下游需求。
3. 竞争格局恶化：全球造船产能重启可能引发供给过剩，导致盈利能力下滑。
4. 地缘政治冲突：国际局势变化可能对船企订单及需求产生影响。

总结

当前全球造船市场处于新一轮上行周期，订单量与船价均呈现积极趋势。油轮、散货船需求接替集装箱船，叠加老龄船替换需求，推动新造船订单增长。中国船企在国际市场上占据主导地位，手持订单量持续增长，行业集中度提升。造船企业正进入利润释放期，建议投资者关注中国船舶等核心企业，但需警惕原材料成本上升、市场需求波动、竞争格局恶化及地缘政治风险。