> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国防军工行业总结：船舶市场进入上行周期 ## 核心内容概述 全球造船市场正处于新一轮周期上行阶段，2026年一季度手持订单达到1.91亿修正总吨（CGT），创17年来新高，占现有船队的17%，表明行业正进入十年高位区间。新签订单中，油轮和散货船占比显著提升，尤其油轮订单创2017年第二季度以来最高水平，显示出市场对油运中长期景气度的乐观预期。船价方面，油轮、散货船价格回升，集装箱船价格则在2026年2月后略有反弹。中国船企占据全球新造船市场主导地位，市场份额达71%，与韩国、日本形成明显差距。 ## 主要观点 - **需求端**：油轮、散货船需求接替集装箱船，同时老龄船刚性替换需求释放，推动新船订单增长。 - **供给端**：全球船厂产能趋于饱和，行业集中度快速上升，国内船厂在国际市场上占据主导地位。 - **投资周期**：造船行业正进入利润释放期，高价船订单集中交付，企业业绩有望持续兑现。 - **行业前景**：本轮船周期有望持续，受需求扩容与供给收紧双重驱动。 ## 关键信息 ### 需求端分析 #### 1. 集装箱船 - 支线集装箱船需求升温，主要因全球海运贸易区域化趋势，以及其在港口适配性和航线灵活性方面的优势。 - 支线型集装箱船船龄老化严重，20年以上船龄占比达26.4%，而当前手持订单占比仅为12.5%，存在明显替换需求缺口。 #### 2. 油船 - 区域冲突导致油运运价创新高，2026年1月BDTI指数突破历史高点，年内涨幅达113%。 - 二手船价超过新船造价，反映船东对市场前景的信心。 - 阿联酋退出欧佩克及“欧佩克+”可能带来增产，进一步带动油船需求。 - 全球油船平均船龄13.7年，28%的船舶船龄在16-20年之间，未来更新需求旺盛。 #### 3. 散货船 - 波罗的海干散货指数（BDI）2025年上涨82%，2026年5月达2978，年内上涨58.24%。 - 西芒杜铁矿投产，改变中国铁矿石进口运输结构，预计需155艘好望角型散货船，带动需求增长。 - 全球散货船平均船龄13年，16-20年船龄船舶数量翻倍，环保法规收紧推动船东加快老旧船舶替换。 ### 供给端分析 - 全球船厂数量从2008年峰值1031个降至2024年初的368个，下降64%。 - 多数船厂产能已出清，行业集中度提升，头部企业市场地位稳固。 - 尽管部分船厂启动扩建或重启计划，但手持订单仍饱满，部分企业生产计划排至2030年后。 ### 投资建议 - 船舶行业正迎来需求端扩容与供给端收紧共振，此轮船周期有望持续。 - 建议重点关注以下企业：**中国船舶、松发股份、中船防务、中国动力**。 - 这些企业在2026年预计归母净利润分别为185.59亿元、71.00亿元、15.08亿元、30.29亿元，PE分别为16.69倍、21.13倍、22.62倍、28.70倍，市值分别为3,096.8亿元、1,500.1亿元、341.1亿元、869.4亿元。 ### 风险提示 1. **原材料价格上涨**：钢板等原材料价格上涨可能增加造船成本。 2. **市场需求波动**：国际宏观经济、贸易形势及产业政策变化可能影响下游需求。 3. **竞争格局恶化**：全球造船产能重启可能引发供给过剩，导致盈利能力下滑。 4. **地缘政治冲突**：国际局势变化可能对船企订单及需求产生影响。 ## 总结 当前全球造船市场处于新一轮上行周期，订单量与船价均呈现积极趋势。油轮、散货船需求接替集装箱船，叠加老龄船替换需求，推动新造船订单增长。中国船企在国际市场上占据主导地位，手持订单量持续增长，行业集中度提升。造船企业正进入利润释放期，建议投资者关注中国船舶等核心企业，但需警惕原材料成本上升、市场需求波动、竞争格局恶化及地缘政治风险。