20230425-东吴证券国际经纪-派能科技-688063.SH-2022年报点评_盈利水平表现亮眼_全年出货翻倍以上增长_6页_1mb

派能科技（688063）证券研究报告分析总结

核心业绩

• 2022年财务表现：公司营收60.13亿元，同比增长192%；归母净利润12.73亿元，同比增长303%；扣非净利润13亿元，同比增长319%。毛利率提升至35%，净利率21.17%，业绩符合市场预期。
• 季度增长：Q4营收244.5亿元，环比增长43%；Q4归母净利润6亿元，环比增长65%。
• 出货量：全年出货35GWh，同比增长127%；Q4出货13GWh，环比增长30%。

关键驱动因素

• 高增长领域：2023年全球户储预计增长50%-60%，公司推进日本、美国市场，工商业储能占比预计从5%提升至15%。
• 大储产能：1GWh钠电池产能计划于23年H2投产及批量出货。
• 盈利能力：2022年单位盈利0.36元/Wh（含激励费用后0.5元/Wh），23年受原材料价格下行影响，预计全年单位盈利微降。

财务与现金流

• 费用控制：期间费用率82.9%，同比减少34.6个百分点；经营活动现金流同比转正，净额95.3亿元。
• 资产负债：毛利率34.7%至34.25%，资产负债率稳定，每股收益7.25元，PE为35-1330倍。

预测与评级

• 盈利预测下调：23-25年归母净利润预测(原值)下调至25/34/45亿元，同比增速分别为96.5%/36%/33%。新预测对应PE为18/13/10倍，目标价39.87元，维持“买入”评级。
• 风险提示：储能政策减弱、市场竞争加剧、产品价格下跌风险。

估值结论

• 市场数据：市净率9-26倍，总市值452亿，流通A股市值215亿元。
• 投资建议：公司未来6个月内股价预计相对大盘涨幅超15%，行业评级为“增持”。

分析师：芮雯
数据来源：东吴证券研究报告。