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派能科技（688063.SH）投资报告总结

• 报告主题：Q2出货环比翻倍以上增长，盈利拐点确立
  公司发布2025上半年业绩，营收11.49亿元（yoy+33.75%），归母净利0.14亿元（yoy-30.01%）。第二季度营收7.57亿元（yoy+59.83%，qoq+93.05%），实现扭亏为盈，归母净利0.52亿元（yoy+228.07%），毛利率20.63%（qoq+6.39pct）。

• 出货量增长：上半年出货量1328MWh，同比增长132.57%；二季度出货量927MWh，同比增长131.17%。海外出货占比约60%，轻型动力业务（如换电电池、钠电启停电源）占比约30%，年需求目标约600万台。

• 盈利改善：单位盈利从上半年的0.01元/Wh提升至二季度的0.056元/Wh，yoy+13.47%。预计三季度排增，毛利率和单位净利将进一步提升，目标单位净利0.08-0.1元/Wh。

• 轻型动力业务：重点拓展两轮车换电市场，目标市占率超5%，争取三年内跻身行业前三。同时关注低空经济和机器人市场，软包电池已送样eVTOL客户。

• 估值和评级：投资评级“增持”（维持），2025-2027年归母净利润预测2.46/5.94/7.95亿元，EPS1.00/2.42/3.24元，当前PE51.8/21.4/16.0倍。维持增持评级基于排产逐季提升和轻型业务快速发展。

• 风险提示：市场竞争加剧可能导致产品价格超预期下降或下游需求不及预期，影响盈利能力。