2022-10-07-联合资信-2022年水务行业展望报告_稳经济背景下水务行业投资有望保持增长_同时需关注地方财力偏弱区域水务企业现金回款情况_33页_2mb

水务行业2022年展望报告分析总结

1. 行业概况

   • 城镇化推动水务行业需求端扩容，产能增长显著。
   • 北方水资源短缺矛盾突出，占全国人口40%、经济总量35%，依赖南水北调、海水淡化和跨区域调水。
   • 污水处理市场空间较大，尤其乡镇地区；再生水利用率不足20%，政策要求2025年地级及以上缺水城市设施利用率达25%以上。

2. 宏观环境及政策影响

   • 稳经济政策带动基建投资，水利专项债发行前置，水务投资有望持续增长。
   • 节水目标明确（如将漏损率控制在9%），配套政策推动污水设施建设、水价改革及衍生业务拓展。
   • 地方财力持续紧张，对财力偏弱区域水务企业的现金回款能力需高度关注。

3. 行业增长与竞争格局

   • 是弱周期行业，属国计民生必需，但区域间差异显著。
   • 未来增长动力：节水提效、污水产能扩张、老旧管网改造、乡镇水处理、再生水利用。
   • 竞争格局稳定，区域垄断为主，经济强区派生企业跨区域扩张，央企、国企技术优势较强。

4. 盈利、杠杆与信用风险

   • 盈利性：价格偏低、政策相关补贴依赖强，ROCE近年下滑。
   • 杠杆率微升可控，长期偿债能力表现优，但短期偿债能力对经营现金流依赖。
   • 行业信用风险低，但需警惕个别企业资金流动性风险。

5. 发债企业情况

   • 发债主体以AA及以上信用等级为主，面向市场化融资能力强。
   • 短期融资券大幅增长，信用利差波动，利率低迷有利企业融资，总体仍呈市场化趋势。

6. 行业展望

   • 整体信用展望稳定，水务资费体制深化改革与生态治理持续推进，地方财力和债务是需持续关注的风险因素。