20220930-联合资信-2022年水务行业展望报告_稳经济背景下水务行业投资有望保持增长_同时需关注地方财力偏弱区域水务企业现金回款情况_33页_2mb

报告摘要

稳经济背景下水务行业投资与信用分析总结

核心内容概述

2022年，水务行业在稳经济政策支持下，投资有望保持增长，但需关注地方财力偏弱区域的水务企业现金回款情况。行业整体信用风险较低，评级展望为稳定。行业属于弱周期，供需两端均呈稳步增长趋势，其中供水行业已进入成熟期，污水处理行业仍有较大发展空间，再生水利用尚处于初期阶段。

主要观点与关键信息

一、行业概况

行业产业链：包括水源获取、加工处理、供水和污水处理。
水资源分布：总量丰富，但区域分布不均，北方和部分沿海地区水资源匮乏。
水质情况：地表水总体改善，但北方水质较差；地下水水质总体较差。
需求端：居民生活用水和生产用水持续增长，农业用水占比下降，生态环境用水占比上升。
产能发展：2020年城镇供水能力达4.83亿立方米/日，污水处理能力达2.58亿立方米/日，均较2019年增长。
收入来源：主要来自城镇自来水费和污水处理费，农村水费征收尚未普及。

二、行业环境

（一）宏观环境

经济下行压力：2022年上半年财政收入下降，但民生支出保障有力。
专项债前置：水务相关专项债发行金额显著增加，预计下半年使用进度加快。
政策支持：中央和地方政府加大水务项目投资，推动行业扩容。

（二）行业政策

节水政策：严格控制用水总量，提高用水效率，降低漏损率。
污水处理政策：加快城镇污水设施建设，推进收费标准改革，提升市场化水平。
融资支持：鼓励多元融资方式，支持社会资本参与水务项目。

三、行业周期性及发展阶段

行业周期性：弱周期，受政策影响较大，但整体稳定。
供水行业：处于成熟期，用水普及率高，增速放缓。
污水处理行业：城市接近成熟期，乡镇仍有较大增长空间。
再生水行业：尚处于初期，发展尚不完善。

四、行业竞争态势

竞争格局：区域垄断与行业龙头并存。
进入壁垒：高，受区域管网和物理条件限制。
企业类型：
- 区域专营：以地方国企为主，服务区域供水和污水处理。
- 跨区域运营：资金和技术实力强的龙头通过并购、合资等方式扩张。
水务衍生行业：如黑臭水体治理、水环境综合治理等，成为大型水务企业拓展方向。

五、行业增长与盈利能力

增长趋势：
- 供水行业：城市用水普及率高，增长放缓；乡镇仍有开发空间。
- 污水处理行业：污水处理率快速提升，但乡镇仍偏低。
- 再生水利用：规模较小，发展潜力大。
盈利能力：
- 营业收入持续增长，但利润依赖政府补助。
- 2019—2021年，水务企业平均总资本收益率逐年下降。
- 未来随着产能释放和水价调整，盈利能力有望提升。

六、行业杠杆与偿债能力

（一）现金流情况

经营活动现金流：较好，但2021年有所下降。
投资活动现金流：大额净流出，主要用于固定资产和工程投资。
2022年一季度：经营活动现金流回升明显。

（二）有息债务情况

债务规模：持续增长，以长期债务为主。
资产负债率：2021年底为59.07%，整体可控。
部分企业：因债务负担重、盈利能力弱，需重点关注。

（三）偿债能力

短期偿债能力：整体良好，经营性现金流/短期债务均高于1倍。
长期偿债能力：整体尚可，但部分企业因盈利下滑和债务规模过大面临压力。
资金拆借：部分企业通过往来款形式进行资金拆借，需持续关注。

七、发债企业信用表现

信用级别分布：AA+和AAA级别企业为主，占比超过80%。
级别调整：
- 云南水务、启迪环境等企业信用级别下调，主要因财务问题和流动性压力。
- 潍坊水务信用级别上调，无明显调整理由。
债券发行情况：
- 2021年发债数量和规模增长，短期融资券为主。
- 2022年上半年，短期融资券发行规模集中于AAA级企业。
- 中长期债券发行集中于AA+和AAA级别企业。

八、行业展望

投资增长：稳经济政策推动水务行业投资持续增长。
现金回款：需关注地方财力偏弱区域水务企业的回款能力。
信用风险：整体信用风险较低，评级展望为稳定。
政策导向：节水提效、污水处理扩产、再生水利用等政策将推动行业稳步发展。

总结

水务行业在稳经济背景下，投资增长趋势明显，但需关注地方财力不足导致的回款问题。行业整体处于弱周期，供需两端稳步增长，供水行业已成熟，污水处理行业仍有较大发展空间，再生水利用尚在初期。政策支持是行业发展的主要驱动力，推动节水提效、污水处理扩产、水价改革等。行业竞争格局以区域垄断为主，行业龙头通过资金和技术优势进行跨区域扩张。水务企业整体盈利水平较低，对政府补助依赖度较高，但随着产能释放和水价调整，盈利能力有望提升。整体信用风险较低，行业展望稳定。

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