联合资信：2022年水务行业展望报告-稳经济背景下水务行业投资有望保持增长-同时需关注地方财力偏弱区域水务企业现金回款情况_33页_2mb

稳经济背景下水务行业投资展望报告总结

核心内容概览

水务行业作为重要的民生基础设施，其发展受到政策、经济和环境等多重因素影响。在稳经济政策背景下，水务行业投资有望保持增长，但需关注地方财力偏弱区域水务企业的现金回款情况。行业整体信用风险较低，评级展望为稳定。

主要观点

1. 行业概况

• 水务行业产业链包括水源获取、加工处理、供应和污水处理。
• 水资源总量丰富，但区域分布不均，北方水资源匮乏，需依赖南水北调和海水淡化解决。
• 水质总体改善，但北方仍较差；地下水水质总体较差，主要超标指标为硫酸盐、氯化物和钠。
• 需求端以城镇居民和工业用水为主，农业用水占比高，但逐年下降，生态环境用水占比上升。

2. 行业增长趋势

• 供水行业处于成熟期，污水处理行业仍有较大成长空间，尤其是乡镇地区。
• 城市供水能力增长放缓，污水处理能力持续提升，未来仍需关注污水处理基础设施建设。
• 再生水利用尚处于初期阶段，发展潜力大。

3. 行业竞争态势

• 水务行业具有较高的进入壁垒，竞争格局呈现区域垄断和行业龙头并存。
• 地方国有水务企业为主力，部分实力较强的区域企业通过跨区域扩张增强竞争力。
• 水务衍生行业如水环境综合治理对资金和技术要求较高，成为大型企业扩张重点。

关键信息

4. 行业周期性

• 水务行业属于弱周期行业，受政策影响较大，但整体发展稳定。
• 生活用水需求持续增长，生产用水受政策约束保持稳定。

5. 行业政策影响

• 节水提效：政策推动降低漏损率，提高用水效率。
• 污水处理：加快设施建设，规范排放监测，推进市场化收费。
• 资金支持：中央与地方资金、金融机构和社会资本多方参与，推动水务项目发展。

6. 水价与盈利

• 居民生活用水价格整体呈小幅上涨趋势，污水处理费也逐步上调。
• 水价改革将提升水务行业盈利空间，但受公益性影响，短期内涨幅有限。
• 水务企业盈利依赖政府补贴，未来随着水价调整和产能释放，盈利有望提升。

7. 债务与现金流

• 水务企业债务规模持续增长，以长期债务为主，但整体可控。
• 经营活动现金流较好，但受会计政策变更影响，2021年有所下降。
• 投资活动现金净流出较大，未来仍将持续。

8. 债券发行情况

• 2021年水务企业债券发行数量和规模增长，2022年上半年继续增长。
• 短期融资券发行规模和频率上升，主要由AAA级企业主导。
• 中长期债券发行利率下降，AAA级企业主导市场。

行业展望

• 水务行业整体发展稳定，信用风险较低，评级展望为稳定。
• 城镇化持续推进，生活和生产用水需求增长，推动行业产能释放。
• 需关注地方财力偏弱区域水务企业的现金回款和PPP项目投资压力。
• 未来水务行业将向节水提效、污水处理能力提升、再生水利用发展，行业格局将保持区域垄断和龙头并存态势。