2024年水务行业展望报告-联合资信

水务行业2024年展望报告分析总结

一、行业发展现状与趋势
2021-2023年，水务企业营业总收入持续增长，但收现质量下滑。2024年上半年全国水利建设投资达5690亿元，同比增长99%。国家增发1万亿国债中，水利领域资金占比超50%。随着基建投资持续发力，水务行业投资将保持增长。2022年全国城镇供水能力达496亿立方米/日，污水处理能力289亿立方米/日，城镇污水处理率提升至98.11%。再生水利用率28.2%，城市再生水利用量180亿立方米。行业整体呈现弱周期特性，供需两端稳步增长，信用风险极低，评级展望为稳定。

二、行业结构与区域发展
水资源分布严重不均，南方占总量80%以上，北方仅20%却承载40%人口和35%经济总量。主要通过南水北调和海水淡化解决供需矛盾。城市供水普及率99.39%，但乡镇供水普及率较低。污水处理方面，地级市和县城处理率超90%，而乡镇处理率仅64.86%。再生水利用处于初期阶段，2025年规划新增污水处理能力2000万立方米/日，再生水能力1500万立方米/日。

三、政策驱动与投资方向
国家持续推进节水政策，2023年节水行动方案强调降低漏损率至9%。政策引导下，污水处理设施建设加速，2025年目标新增污水收集管网8万公里。财政支持方面，地方专项债占比达44.5%，成为主要资金来源。2024年水利投资突破历史峰值，7800多项项目已开工。重点政策包括节水设施建设、污水处理费市场化改革、再生水利用推广等，推动行业提质增效。

四、财务特征与融资情况
水务企业经营性现金流较好，但回款效率下降。2021-2023年经营活动净现金流分别为45003亿、56219亿、59649亿。现金收入比持续下降至94.6%。有息债务规模年均增长12.05%，资产负债率58.77%，部分企业负债率超65%。债券发行持续向AAA级别集中，2023年短期债规模增长146.3%，中长期债平均利率下降。2024年上半年短期债发行规模6206.7亿元，AAA级企业占比达50.4%。

五、竞争格局与发展机遇
行业呈现区域垄断与龙头企业并存格局。地方国企主导区域市场，部分企业跨区域扩张。污水处理业务占比高的企业需关注回款能力，PPP项目依赖地方政府财政。未来乡镇污水处理需求增长，再生水利用空间广阔。节水政策推动老旧管网改造，2025年污水资源化利用率目标25%以上。区域差异导致水价波动，水资源匮乏地区价格较高。

六、盈利与风险分析
行业盈利受水价改革和政府补贴影响，居民用水价格温和上涨。污水处理费市场化改革将提升盈利空间，但短期涨幅受限。2023年利润总额依赖其他收益达29.83%。行业弱周期特性使其抗风险能力强，但需防范债务规模扩张导致偿债压力。2023年全部债务/EBITDA比值达8.69倍，AA级企业该指标同比上升。区域供需矛盾和PPP项目不确定性构成潜在风险。

七、未来展望
水务行业将持续受益于政策支持和基建投资，产能释放和需求增长并存。信用风险保持低位，但需关注污水处理业务占比高的企业现金回收能力，以及区域不平衡发展带来的运营压力。随着节水政策深化和技术进步，行业有望实现更高效发展，但需注意成本控制和可持续盈利模式的构建。总体展望为稳定，发展前景长期向好。