20250703-联合资信-2025年上半年水务行业回顾及展望报告_全国水利建设投资规模再创新高_经济稳增长背景下水利建设投资或将继续增长_25页

全国水利建设投资规模再创新高，水务行业回顾与展望总结

核心内容

2022—2024年，水务企业营业总收入持续增长，但受水价调价周期长、农村水费征收不普及等因素影响，行业盈利能力仍承压。2024年，全国完成水利建设投资同比增长12.8%，规模创历史新高。水务行业属于弱周期性行业，需求和供给稳定，准入壁垒高，整体呈现区域垄断和跨区域运营行业龙头并存的态势。行业信用风险很低，信用展望为稳定。

主要观点

• 水务行业需求端稳步增长，尤其是城镇供水和污水处理领域。
• 水价调整缓慢，短期内价格涨幅有限，行业盈利压力仍存。
• 水务行业投资持续增长，尤其在污水处理及水环境治理领域。
• 水务企业发债规模同比增加，信用级别向高级别集中，平均发行利率下降。
• 水务行业整体处于成熟期，但乡镇供水和污水处理仍有较大发展空间。
• 再生水利用尚处于初期阶段，未来潜力较大。

关键信息

一、行业发展情况

• 产业链结构：包括水源获取、水加工处理、自来水供应、污水处理等环节。
• 水资源总量：2024年达31123.0亿立方米，比多年平均值增加12.7%，比2023年增长20.7%。
• 区域分布不均：北方水资源仅占总量的20%，但承载全国40%人口和35%经济总量。
• 用水结构：2024年全国用水总量5928.0亿立方米，其中农业用水占61.6%，工业用水占16.4%，生活用水占15.6%。
• 污水处理：2023年城市和县城污水排放量达781.15亿立方米，污水处理能力达2.70亿立方米/日，污水处理率分别达到98.69%和97.66%。

二、行业外部环境

（一）宏观经济环境

• 2024年及2025年一季度国内生产总值分别同比增长5.0%和5.4%。
• 基础设施投资增长，2024年同比增长4.4%，2025年一季度同比增长5.8%。
• 财政政策支持民生保障，教育、社保和就业支出增长。
• 2024年全国完成水利建设投资13529亿元，同比增长12.8%。
• 2025年一季度水利建设投资同比增长2.9%，地方政府专项债券、银行贷款和社会资本投入显著增长。

（二）行业政策与监管环境

• 节水政策：推动水资源节约集约利用，降低漏损率，控制用水总量。
• 污水处理政策：加快城镇污水设施建设，提升污水收集和处理能力。
• 资金支持：中央预算、地方财政、金融机构和社会资本共同支持水务项目。
• 重点政策文件：
  • 《关于推进污水资源化利用的指导意见》
  • 《城镇供水价格管理办法》
  • 《工业废水循环利用实施方案》
  • 《关于加强城市生活污水管网建设和运行维护的通知》
  • 《节约用水条例》
  • 《水资源税改革试点实施办法》
  • 《水利中央预算内投资专项管理办法》

三、行业结构特征

• 行业准入壁垒高：涉及国计民生，运营受管网、环保标准等限制。
• 竞争格局：以地方国有水务企业为主，区域垄断性强；部分企业跨区域扩张，形成综合型水务企业。
• 主要代表企业：
  • 北控水务集团有限公司（供水和污水产能4373.51万吨/日）
  • 北京首创生态环保集团股份有限公司（供水和污水产能2733.55万吨/日）
  • 上海城投水务（集团）有限公司（供水和污水产能1490.46万吨/日）

四、行业风险状况

• 弱周期性：对宏观经济周期敏感度低，供水和污水处理量增长稳定。
• 行业所处阶段：供水行业处于成熟期，污水处理处于快速发展期，再生水利用尚在初期。
• 盈利水平：2022—2024年，水务企业营业总收入持续增长，但利润总额受经营成本和财务费用影响有所下降。
• 现金流状况：经营活动现金流良好，但需关注污水处理业务占比高和PPP项目回款情况。
• 杠杆水平：2022—2024年，水务企业全部债务增长，资产负债率小幅上升。

五、行业发债情况

• 发债规模：2024年水务企业发债规模同比增长18.74%，达到1443.52亿元。
• 发债结构：
  • 中期票据和公司债券为主要发行品种。
  • 发债企业信用级别向高级别集中，AAA级别占比最高。
• 发债利率：2024年水务企业短期和中长期债券平均发行利率分别下降至2.08%和2.50%。
• 利差水平：AA、AA+和AAA级别水务企业利差分别为83.26BP、64.31BP和54.11BP，2025年1—5月利差有所上升。

六、行业展望

• 投资趋势：随着基建投资继续在经济稳增长中发挥重要作用，水务行业投资或将继续增长。
• 水价趋势：水价调整有望进一步向全国范围拓展，但短期内涨幅有限。
• 行业前景：再生水利用、乡镇污水处理、水务衍生行业（如黑臭水体治理）未来发展潜力较大。
• 风险提示：需关注污水处理业务占比高、业务区域财力较弱及PPP项目回款情况，防范现金流风险。

总结

水务行业在政策支持和市场需求的推动下持续增长，投资规模和发债规模均创新高。行业整体属于弱周期性，发展稳定，但区域发展不平衡和水价调整缓慢仍是主要挑战。未来，随着再生水利用、乡镇污水处理和水务衍生行业的发展，行业仍有较大增长空间。同时，需关注水务企业现金流、杠杆水平和盈利能力，以应对潜在风险。