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光大证券2024年10月27日棉花策略周报总结

报告主题： 新棉陆续上市，上方空间有限

1. 供给端

截至10月20日，北半球棉花连续上市，短期供应压力上升。美棉吐絮率达94%，优良率为37%，预计产量环比减少。国内新疆棉花采摘进度达70%，籽棉收购价格周环比小幅上升。新年度国内产量调增至165万吨，但陈棉库存处于中性水平，纺厂补库意愿不强。

2. 需求端

国内外纱线开机负荷总体回升，但坯布端略有回落。中美9月纺服出口同比降幅扩大，服装零售额同比下降。需求修复需更多时间，短期难以显著缓解供应压力。

3. 进出口

USDA下调本年度全球产量预测5.2万吨，中国海外采购量减少。美国出口签约量环比下降，我国9月棉花进口13万吨，环比降幅明显。进口棉价格趋稳，内外价差维持在低位。

4. 库存端

国内商业库存及工业库存均有下降趋势，合计环比减少5223万吨。纱线、坯布库存小幅上升，反映终端出货压力。郑棉和美棉期货价格震荡运行，基差走强，短期预期以震荡为主。

5. 宏观与未来展望

美联储11月议息会议成为关注焦点，市场预期降息25BP。宏观扰动预计短期延续。供需方面，北半球进入新棉上市下半程，出口仍面临压力，叠加新棉加工成本倒挂风险，价格上方空间有限。

6. 操作建议

短期可关注套保机会，波段操作为主，谨慎追涨。成本端变化需密切关注加工费和进口替代风险。

发布机构： 光大证券期货研究所
撰写人： 张笑金、张凌璐
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