20241027-光大期货-有色策略周报_116页_7mb

光大证券有色金属行业周报总结

一、宏观观点

1. 海外经济

   • 美国制造业PMI初值478，优于预期，服务业PMI初值553，但整体经济仍在收缩。美联储褐皮书显示大部分地区经济活动变化不大，工作增长温和，但地缘风险与大选不确定性仍是市场关注焦点。

2. 国内经济

   • 稳增长政策预期逐步落地，市场关注政策执行情况。国内经济修复预期背景中，金属价格短期回调空间有限。

3. 地缘风险

   • 美国大选及美联储议息会议临近，避险情绪可能导致资金流出海外市场，影响铜、锌等品种价格波动。

二、金属品种总结

1. 铜

• 基本面：铜精矿供应趋缓，TC回升至1086美元/吨；但精铜产量环比小幅下降；国内净进口环比减少11%，但废铜进口量降幅显著。
• 库存：全球铜显性库存下降，LME库存降幅较大，国内社会库存下降明显。
• 观点：高位震荡区间运行，短期谨慎，长期关注政策落地及地缘因素。

2. 铝

• 供需：氧化铝产量环比增长51%，需求端加工企业开工小幅下滑，铝土矿进口窗口短期关闭。
• 库存：交易所库存去库， 社会库存显著下降，去库节奏普遍加强。
• 观点：成本支撑，高位震荡，供给扰动逻辑可能推升价格。

3. 锌

• 供应：进口矿及冶炼端开工改善，库存小幅累库，进口窗口打开。
• 需求：镀锌、压铸行业开工低迷，但压铸合金加工费小幅提升。
• 观点：海外冶炼减产预期上升，但国内需求韧性不足，价格大幅下跌虽存可能，但风险收益需谨慎评估。

4. 锡

• 供需：进口量环比稳定，需求端表现平淡，国内库存去库。
• 观点：基本面矛盾有限，价格预计在区间震荡运行。
• 库存：国内库存环比显著去化，LME库存区域分化，短期价格支撑可能增强。

东京镍

• 供应：印尼镍矿供应趋松，10月产量环比小降，但进口利润下降。
• 需求：新能源产业链三元材料需求趋于饱和，库存累积。
• 观点：资源端供应或将继续趋松，镍铁挺价意愿强，价格上行空间相对有限。

三、风险提示

• 宏观不确定性

  • 美国大选及地缘政治波动可能引发市场避险情绪，影响金属价格。
  • 通胀、流动性收缩等因素仍需警惕。

• 产业链扰动

  • 铜：国内冶炼利润亏损扩大。
  • 铝：电解铝新增产能爬坡不及预期。
  • 锌、锡、镍：海外矿进口成本反哺境内，可能导致进口窗口打开，价格压力增强。

研究团队

光大期货有色金属研究团队（团队名称略），十年金属研究经验，服务产业客户，覆盖铜、铝、锌、锡、镍等全金属产业链分析，长年跟踪宏观政策、全球供需动态。