20240729-紫金天风-甲醇周报_甲醇_向上的驱动还不够大_25页_3mb

甲醇期货分析报告

作者：汤剑林
从业资格证号：F03117796
交易咨询证号：Z03119347

核心观点

中性

本周以来甲醇期货价格呈现宽幅震荡趋势。尽管原油价格走低且整体商品市场情绪下行，但甲醇价格仍然表现出相对的抗跌性。基于供需及基差、月差等多方面因素综合分析，以下是对当前市场的总结与建议。

供应端分析

国内供应情况

内地甲醇供应继续收缩，一方面由于前期内检修装置重启速度偏慢，另一方面新增装置检修增加，导致上周重启装置较多但市场预期本周开工率可能回升。

海外方面，7月份装船数据表明，8月份进口负荷可能继续增加，对国内供应形成一定补充压力。8月份进口增量预期较明显，预计保守看仍有增加，轻仓操作需注意短期波动风险。

需求端分析

内需需求情况

• 烯烃需求：逐步回升，装置重启正在逐步兑现。随着8月份后半段进入旺季，备货需求开始释放，市场库存季节性累库，带动整体需求预期改善。

• 传统需求：变动不大，但部分企业在旺季预期下开始备货，整体运行平稳。

整体来看，市场存在积极预期，但短期内实际成交尚需时间验证。

平衡表简析

从近期的供需平衡表看，8月份由于供应库存较高的原因，上旬去库难度大；但从9月份起，随着供应压力边际缓和，需求季节性回暖一旦显现，则有望逐步进入去库周期。建议谨慎看待下方空间，操作上可轻仓试多；同时参考基差和期现价差，亦可关注1-5月正套策略。

套利和交易信号

跨期套利建议

• 1-5月正套：当前基差走强，9-1月差转强，预期9月份去库背景下负价差空间有限，建议谨慎操作空头头寸，或轻仓买入1月合约，择机升水平仓。

• PP-L 油套利（PP-3MA价差）：目前此价差处于宽幅震荡区间，建议关注高位做缩（即卖MA买PP）的扩价机会，需结合甲醇价格走势判断中长期背景。

煤化工相关

• 动力煤套利观点：进口政策边际趋紧等因素需关注，动力煤市场短期内维持偏强震荡，年度长线进口压力较大，建议投资者谨慎持有。

关键数据补充

开工率更新

截至7月25日当周，全国甲醇装置综合开工率约62.2%。其中煤制甲醇开工率略高于焦炉气制，火电与天然气制甲醇装置仍在检修恢复期，开工率相对滞后。

主要检修装置包括神木、久泰、宁夏宝丰、新疆广汇、中天合创等，本周预计大量装置重启，开工率有望上升。

进口预估

本周到港船货预估约为53万吨，相比上周末有所上升。周内备货增加，预计进口实物交割压力渐显。

库存情况

• 港口库存：7月26日测1023万吨，本周累库节奏放缓甚至预计可能转去库。

• 内地库存：本周仍在偏低状态，因多数装置停车，且下游备货尚不集中，存在一定结构性差异。

MTO 复产观察

随着兴兴装置重新投入运行，截至7月25日MTO开工率为58%，外采甲醇的甲醇制烯烃开工率约44%，预计下半月重启装置增加，其负荷有望进一步增长。

结语

甲醇价格在供需博弈中维持偏强预期，关键支撑点包括：1）国内供应收缩预期；2）8月后需求改善；3）基差短期走强。但同时进口增量预期、库存季节性累库可能对上涨空间形成制约。建议关注1-5月正套机会，中短线操作需谨慎，结合基差方向把握多头机会。

免责声明
本报告内容由紫金天风期货股份有限公司提供，不构成任何投资建议，投资者据此操作风险自负。