20250121-国富期货-_USDA_1月报告_美豆单产下调超预期_南美大豆丰产压制美豆价格上行_12页_13mb

美豆与南美大豆市场分析总结

核心内容概述

USDA 1月报告对美豆24/25年度供需平衡表进行了调整，主要体现在单产下调和期末库存减少，从而对CBOT大豆价格形成支撑。尽管南美大豆整体丰产格局未变，但巴西新作大豆收割进度偏慢，短期缓解了全球大豆供应压力，而阿根廷干旱天气对大豆单产构成威胁。整体来看，美豆供应边际缩紧，但全球大豆供应仍保持宽松态势，CBOT大豆价格面临一定压力。

主要观点

• 美豆产量调整：USDA将美豆单产下调1.0蒲/英亩至50.7蒲/英亩，低于市场预期，但美豆主产区土壤墒情优于去年同期，对产量形成一定支撑，后续单产调整空间有限。
• 美豆出口情况：当前美豆出口销售进度较快，且高于历史平均水平，叠加巴西新作大豆收割进度偏慢，USDA出口目标实现可能性较高。但需警惕美国新总统上任后贸易政策变化带来的不确定性。
• 美豆压榨情况：美豆12月压榨量创历史纪录，且榨利良好，预计24/25年度压榨量将继续维持高位，同比增幅预计在5.38%-6.26%之间。
• 期末库存与价格预期：USDA将美豆期末库存下调至3.8亿蒲，低于市场预期，库销比降至8.74%，支撑CBOT大豆价格。价格波动区间预计在1000-1100美分。
• 巴西大豆情况：巴西大豆主产区天气分化，中西部降雨充足，南部干旱。尽管巴西大豆丰产预期未变，但收割进度偏慢可能延缓供应，短期利好美豆出口。未来需关注南部干旱对大豆产量的影响。
• 阿根廷大豆情况：阿根廷大豆主产区持续干旱，土壤墒情和优良率下滑，部分机构下调产量预期，对全球大豆市场形成一定压力。

关键信息汇总

美豆供需平衡表调整

巴西大豆产区情况

• 降雨情况：中西部产区降雨偏多，南部产区如南里奥格兰德州、帕拉纳州降雨偏少，土壤墒情低于去年同期。
• 收割进度：截至1月12日，巴西整体收割进度为0.3%，远低于去年同期的1.7%；马托格罗索州收割进度为0.7%，低于历史平均水平。
• 产量预期：CONAB预估巴西24/25年度大豆产量为166,328.40千吨，部分州级机构数据略有差异，需关注后续产量调整。

阿根廷大豆产区情况

• 干旱影响：阿根廷主产区土壤墒情下滑至326.2mm，优良率降至32%，土壤状况适宜占比降至60%。
• 产量下调：Soybean & Corn Advisor将阿根廷大豆产量预估下调至5200万吨，低于此前预测的5300-5350万吨。

总体趋势与展望

• 美豆供应：尽管单产下调，但整体仍维持丰产格局，供应边际缩紧对CBOT价格形成支撑。
• 南美大豆供应：巴西大豆丰产预期不变，但收割进度偏慢短期利好美豆出口；阿根廷干旱可能影响产量，增加市场不确定性。
• 价格预期：美豆价格波动区间预计在1000-1100美分，但南美丰产格局仍可能压制价格走势。
• 关注点：巴西天气变化、美国关税政策、生柴政策调整，以及阿根廷干旱缓解情况。

结论

USDA 1月报告对美豆供需表进行调整，单产下调和库存减少对CBOT价格形成支撑，但南美大豆丰产格局仍可能压制价格走势。巴西新作大豆收割进度偏慢短期利好美豆出口，而阿根廷干旱天气对大豆产量构成威胁。需持续关注天气变化、政策调整及市场动态，以判断后续价格走势。